锐科激光2020年中报点评：二季度有所恢复，高功率产品增长较快

核心观点：

1) 二季度降幅明显收窄。2019中期，公司实现营业收入 7.1亿元（-29.9%），归母净利润 0.67亿元（-69.3%）；其中 2020Q2实现收入 5.7亿元（-6.4%），实现归母净利润 0.56亿元（-52.3%）。公司位于疫情中心，一季度受影响较大，3月底恢复生产后，二季度业务开始反弹，预计下半年将持续恢复。

2) 公司目前仍以市占率提升为主要战略目标。期间连续型及脉冲型激光器产品营收分别为 5.14及 1.22亿元，同比增速分别为-29.2%及-28.4%，毛利率分别为 25.6%及 15.3%，同比分别减少了 9.1及 3.6个百分点。公司今年持续以提升市占率实现国产替代为主要战略目标，2019年，公司在国内光纤激光器市场的占有率达到 24.3%，比 2018年提升了 6.5pcts，预计今年公司市占率将有望提升至约 30%。

3) 垂直整合提升竞争力，高功率产品增长较快。随着激光器上游材料、器件自给率的提升,尽管面对行业价格下降的挑战,成本的下降会构筑公司的竞争优势。在高功率光纤激光器方面，公司已完成垂直整合，实现了 12kW 高功率连续光纤激光器的批量供货，逐步提高了高功率光纤激光器的市场占有率。

虽受疫情影响，6000W 及以上高功率光纤激光器销售数量同比增 100.4%，高功率产品销售态势迅猛。

4) 盈利预测与投资评级。我们预测公司 2020-2022年 EPS 分别为，分别为 1.94、2.53及 3.28元，对应 PE 分别为 38、29及 22倍。公司作为行业龙头，通过垂直整合及自动化改造巩固竞争力，公司目前仍以市占率提升为主要战略目标，公司市场占有率及品牌影响力可望不断提升。短期疫情不改公司长期发展趋势，我们维持“增持”评级。

5) 风险提示：新冠疫情持续的影响；行业竞争加剧等。