佳讯飞鸿深度报告：指挥调度龙头，5G打开新空间

交通领域：新基建定调，投资景气度乐观。

全国铁路固定资产投资近年来维持8000亿高位，两会提出增加铁路建设资本金1000亿；地方和大型企业对于轨道交通的投资力度也有望加大。

交通运输部《关于推动交通运输领域新型基础设施建设的指导意见》明确2035年交通运输领域“新基建”取得显著成效。

公司在铁路智慧调度系统领域市占率第一，将直接受益于铁路信息化投资。

铁路5G：超预期推进，打开新市场空间。

目前我国铁路系统仍以GSM-R 为主，中国国家铁路集团有限公司7月召开党组会议、8月出台《新时代交通强国铁路先行规划纲要》，均明确加大5G 网络技术在铁路的应用，铁路5G 建设进程有望超预期。

公司已完成5G 宽带接入模块硬件研发以及相关融合通信、物联网、大数据分析、人工智能等平台开发，有望打开新的市场空间。

国防领域：信息化空间广阔，业务具备潜力。

2012年至2017年，中国国防费占国内生产总值平均比重约为1.3%，远低于美国、俄罗斯、英国、法国的3.5%、4.4%、2.0%、2.3%，国防信息化空间广阔。

公司提供包括航天调度、搜救调度、应急调度、自主可控、智慧营区等在内的军民融合产品，2019年营收突破2亿同比增长77%。随着国防信息化的铺开和公司产品服务形态的丰富，增长预期乐观。

盈利预测及估值。

预计公司2020-22年实现归母净利润为1.7亿元、2.0亿元、2.8亿元，对应PE31倍、26倍、19倍，未来国防信息化和铁路5G-R 建设有望为公司带来更大的业务增长空间，首次覆盖，“买入”评级。

可能的催化剂：铁路5G-R 相关规划实质性推进等。

风险提示：疫情影响超预期；铁路投资不及预期；新产品进展不及预期的风险。