事件 ：公司发布 2020年中报，公司 2020H1实现营业收入 10.08亿元，同比增长 17.50%；实现净利润 1.29亿元，同比增长 26.91%；实现归母净利润 1.29亿元，同比增长 26.27%；实现扣非归母净利润1.21亿元，同比增长 31.60%。其中，2020Q2公司实现收入 6.16亿元，同比增长 34.02%；实现净利润 0.97亿元，同比增长 64.89%；实现归母净利润 0.97亿元，同比增长 64.16%；实现扣非归母净利润0.90亿元，同比增长 35.73%。业绩增长超预期。
公司业绩增长超预期， 毛利率提升明显 ：公司毛利率的迅速提高带动公司业绩增长超预期。公司 2020Q2毛利率 44.09%，提升 9.03个百分点，2020H1毛利率 42.22%，提升 10.25个百分点。公司毛利率的快速增长我们认为主要有以下 3个方面的原因：（1）毛利率相对更高的 CDMO 业务收入增速较快，收入占比不断提升；（2）CDMO 业务板块订单结构不断优化，高附加值业务收入占比增加；（3）公司特色原料药板块毛利率也有改善，特色原料药出口价格呈现上升趋势。
考虑到新冠疫情加速全球订单国内转移+公司 CDMO 技术能力不断提高+公司品牌知名度和信任度不断提高，我们认为公司 CDMO 业务将会持续快速发展。
司 公司 CDMO 各项技术快速发展 ， 为订单结构持续优化奠定坚实的基础 ：公司在多个关键技术领域不断进步。2020H1， 手性催化技术平台完成 42个手性配体和催化剂的定制合成； 氟化学技术平台在脱氧氟化试剂、二氟卡宾试剂、二氟甲基化试剂的开发中取得突破性进展，3个氟化学试剂已完成工艺优化并实现中试生产； 连续化微反应技术平台完成产品的多步连续化格氏交换小试工艺开发、中试放大，和锂试剂低温反应工艺开发及应用，其中 反应和反应器的设计均为公司内部独立完成，有关知识产权的专利申请已经递交； 酶催化上，已经递交了 9件与酶催化相关的原料药创新工艺专利申请，并成功借用酶催化技术实现一步反应构建某抗 HIV 药物多个手性中心； 光化学上，在两个原料药项目上运用光化学技术进行技术革新；在 制剂业务上，公司已形成超 10个项目的在研管线，其中包括 6个治疗中枢神经系统疾病项目、3个治疗内分泌系统疾病项目以及 2个抗病毒及其他疾病治疗项目。
实施股权激励计划， 进一步激发员工积极性 ：公司发布 2020年限制性股票激励计划（草案）。此次激励计划，公司拟激励的总人数为 95人，涵盖公司的董事、高管、中层管理人员及核心骨干。同时，公司设定业绩考核要求，2020年/2021年/2022年，净利润增长率分别不低于 30.0%/30.8%/29.4%，充分彰显公司对未来发展的信心。我们认为，公司此次发布股权激励计划，将进一步激发员工的工作积极性，有利于公司进一步提高经营效率。
投资建议：买入-A 投资评级。我们预计公司2020年-2022年的收入增速分别为 26.3%、38.9%、20.4%，净利润增速分别为 40.1%、65.0%、26.9%，成长性突出；维持买入-A 的投资评级，我们看好公司 CDMO业务长期发展前景，目前股价相当于 2021年 47倍的动态市盈率。
风险提示：订单数量增长不达预期、市场竞争加剧导致订单价格下降、行业景气度不及预期、公司业务拓展不及预期、海外疫情日益严重影响海外订单等
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