振芯科技：公司主营业务平稳，静待行业带动公司业绩提升

事件：公司8月25日披露2020年半年报，2020年上半年公司实现营业收入1.70亿元，同比降低10.30%；实现归母净利润1154.54万元，同比增长52.81%；毛利率50.41%（+6.63pcts），净利率5.09%（+0.98pcts）。

投资要点：2020年上半年，ROE为1.23%，同比增长0.42pcts，同时比2019年底回升。公司期间费用支出同比增长8.86%，其中研发费用增长较多，增长39.89%，主要为报告期研发支出外协加工投入增加；管理费用呈现逐年递减趋势，整体经营状况良好。公司在报告期经营性现金流净额为-9825.82万元，较上年同期减少97.38%，主要是由于各项税费较上年同期增加所致。

公司主要产品及业务包括高性能集成电路、北斗卫星导航业务及视频图像安防监控三大板块，各业务板块保持稳定开拓发展：高性能集成业务包括元器件和设计服务产品，报告期内重点突破技术创新，本业务实现收入0.68亿元（-0.88%），占营收比重39.86%，其中元器件及模块产品（收入0.50亿元，+22.74%；毛利率62.20%，-6.83pcts）市场需求增长以及公司积极推进产品生产交付；设计服务受疫情影响导致外协加工进度及项目外部验收推迟致使收入下降35.36%（毛利率21.46%，+6.09pcts）。

在北斗卫星导航业务领域，报告期内实现营业收入10.61亿元（+6.97%%），占总营收比重36.08%%。其中北斗卫星导航定位终端产品实现收入0.60亿元，同比增长23.98%，毛利率58.88%（-3.71pcts），业绩的增长受益于行业订货增长，以及公司积极推进产品生产交付。北斗运营服务产品实现收入157.21万元，同比下降82.82%，毛利率59.82%（+4.66pcts），主要系受行业用户本期订单减少及用户使用量下降影响。报告期内公司升级了“地灾监测平台2.0”重点围绕地灾、交通、应急管理、精准城市在高精度、火线应急等方面加强了研发力度。

在视频图像安防监控业务领域，入报告期内实现营业收入0.41亿元（--25.44%%），占营收比重23.87%，毛利率35.5%%，同比上升升884.34个百分点。在报告期内，公司重点发展了航空电子、机场调度、智能AI识别、警务督察控等方面进行了创新升级。公司88月2244日披露《关于收到成交通知书的公告》，收到某单位关于采购北斗相关设备的成交通知书，总金额为41.84亿元，合同未正式签订。如若项目可顺利实施，将对公司后续经营业绩产生一定积极影响，同时有利于公司进一步扩大北斗产品的市场份额，体现公司北斗产品的技术和市场优势，有利于公司后续拓展北斗应用市场。我们认为，随着北斗三号导航应用展开，诸多北斗相关产品市场规模将进一步扩大，公司有望在未来迎来“高光”时刻。

投资建议基于以上观点，我们预计公司2020--22022年的营业收入分别为35.03亿元、55.65亿元和66.76亿元，归母净利润分别为0.16亿元、30.23亿元、90.29亿元，SEPS分别为0.303元、0.404元、50.05元，给予“持有”评级。

风险提示：业务拓展不及预期、股权问题解决进程不及预期