法拉电子：新基建驱动公司业绩增长，业绩符合预期

2020H1营收同比+5%，归母净利润同比+10%2020H1年公司营收约8.4亿元，同比+5.4%；归母净利润2.3亿元，同比+10%；扣非后归母净利润约2.2亿元，同比+11.5%；毛利率约44%，同比+1.3个pct；归母净利率约27.5%，同比+1.1个pct；扣非后归母净利率约26%，同比+1.4个pct。Q2公司营收约4.9亿元，同比+18.9%，归母净利润约1.4亿元，同比+24.2%；毛利率约45.5%，同比+2.7个pct；归母净利率约28%，同比+1.2个pct；扣非后归母净利率约27%，同比+1.1个pct。业绩整体符合预期。

成本控制稳健，研发持续高投入2020H1年公司成本控制稳健，销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用分别为2.6%、6.3%、4.3%、-1.7%，期间费用率合计11.5%，同比-0.5个pct。其中，研发费用占营收比例常年高于4%。2020H1研发费用3620万元，同比+12.3%。目前，公司通过自主开发，逐步从电容器设计延伸至材料应用、工装模具开发和生产设备开发等全方位，在薄膜电容器行业的技术制高点占据一席之地。

新基建驱动公司整体营收增长上半年，受益于新基建的带动作用，公司在5G网络、数据中心、充电桩等领域销售增长。同时，光伏发电成本降低、风电同价等成本驱动影响，光伏、风电领域销售也有较大幅度增长，预计风电、光伏和工控营收占公司总营收的51%左右，占比有微幅提升。家电和照明业务由于下游需求减弱，销售下降，预计占公司营收约32%左右。

新基建刚需叠加新能源汽车复苏保障下游需求增长下半年新基建持续推进，贡献持续发展动力。同时，下游新能源汽车需求持续复苏，从7月销量同比转正。随着新能源汽车消费刺激政策出台和新车型的集中投放，预计下半年同比正增长可期，助力公司新能源汽车用薄膜电容发展。公司Q2开始增加材料储备，购买商品、接受劳务支付的现金达到2.2亿元，同比+28.7%，为下半年行业下游需求增长提前布局。

盈利预测和投资建议公司是国内专业从事薄膜电容研发、生产和销售的企业，产销量位列全球前三。我们看好公司产品在新能源、汽车、轨道交通、电网等市场中的应用，预计公司2020-2022年归母净利润4.7、5.3、6亿元，对应EPS为2.08、2.33、2.66元，当前股价对应的PE分别为29、26和22倍，维持“推荐”评级。

风险提示：原材料价格波动，海外市场业务波动，汇率波动