卓胜微:公司业绩持续攀升，5G时代射频加速

业绩总结：公司发布2020年半年度业绩报告，2020H1营收10.0亿元，同比增长93.6%；归母净利润3.5亿元，同比增长131.0%。位于业绩预告上限水平，业绩符合预期。

2020H1业绩增长显著，Q2同比及环比均有显著提升。营收：公司2020H1实现营收10.0亿元，其中Q2单季营收5.5亿元，同比增长63.8%，环比增长21.3%；归母净利润：2020H1预计归母净利润3.5亿元，其中Q2单季2.0亿元，同比增长81.1%，环比增长32.2%。公司Q2营收及归母净利润同比及环比增长提升显著。同时，公司自2019Q1起已连续实现6季度盈利同比增长。

5G落地与新客户开发，助力司公司2020H1盈利快速增长。公司2020H1业绩增长抢眼，我们认为主要为以下因素共同作用：1）需求因素：下游5G加速应用和国内手机厂商加速出货，拉动了公司的业绩增幅。2）运营高效：报告期内公司三费占营收比率下降，公司Q1净利率小幅提升。3）客户合作：报告期内公司继续发展客户并进行更加深度的合作，除公司传统客户三星、小米等外，新客户华为、高通等也加速放量。

5G换机潮叠加国产替代加速，物联网趋势下将持续带动公司增长。5G射频模组：2020年为5G换机大年，公司目前已推出符合5G通信标准的sub-6GHz射频器件，并且已基本覆盖sub-6GHz频段开关产品；同时公司对于高技术射频模组LNAbank等的研发已经初见成效，并准备逐步量产，有望成为公司新的增长点。半导体国产替代加速：集成电路是我国目前最大额的进口商品，中美贸易摩擦的不确定性更加速了集成电路产业链向国内的回归。公司作为射频前端芯片细分领域的龙头，更有望在这一波浪潮中实现快速增长。物联网蓝海市场：公司凭借WIFI-PA的多年经验，凭借低功耗蓝牙微控制器产品，跟随大客户切入物联网赛道，应用于智能家居及可穿戴设备等领域。

定向增发，布局基站射频赛道：：公司近期发公告拟定增30亿元，主要用于高端射频滤波器芯片及模组研发和产业化项目、5G通信基站射频器件研发及产业化项目。5G基站市场空间巨大，且当前国产基站对供应链稳定越加重视，公司凭借多年在射频领域的技术积累，切入基站端的市场，有望与当前移动终端市场产品形成平台协同效应，进一步稳固公司业绩发展。

盈利预测与投资建议。上调公司2020-2022年营收至23.1/32.6/41.9亿元，对应归母净利润8.2/11.6/15.2亿元，维持“买入”评级。

风险提示：5G商用化进展不及预期；公司新产品研发进度不及预期；国外疫情影响3C端消费；大客户产品迭代升级不及预期等。