广汽集团：8月产批同比小幅收窄，日系表现强势

公告要点：8月广汽集团产量166315辆，同比+7.8%，环比-17.8%；销量180609辆，同比+11.6%，环比-1.8%。广汽本田产量66984辆，同比+26.9%，环比-27.5%，销量72587辆，同比+28.8%，环比+1.2%。广汽丰田产量66157辆，同比+15.5%，环比+12.6%，销量67000辆，同比+15.5%，环比+10.1%。广汽自主产量24242辆，同比-17.6%，环比+0.2%，销量32518辆，同比+8.6%，环比+14.9%。

广汽8月产批同比小幅收窄，整体领先行业，广丰/广本表现较好7月广汽产量同比+21.6%，批发同比+16.4%。8月产批同比较7月小幅收窄，核心原因为自主去年同期基数较高。乘联会数据，8月乘用车产量164.4万辆，同比-0.2%，批发销量173.6万辆，同比+6.9%。广汽整体领先于行业。广丰产批同比分别为+15.5%/+15.5%，广本产批同比分别为+26.9%/+28.8%，表现较好。

企业端广丰+广本+自主均小幅去库库根据我们自建库存体系显示，8月广丰、广本、自主企业端均小幅取库，企业库存当月分别为-843辆、-5603辆、-8276辆。企业库存累计分别为-6432辆、-8075辆、-2474辆。（2017年1月开始）。

广汽8月下旬折扣率整体微幅扩大广汽8月下旬车型算术平均折扣率8.77%，环比8月上旬+0.14pct。其中广丰算数平均折扣率7.62%，环比8月上旬+0.04pct；广本算数平均折扣率4.21%，环比8月上旬+0.07pct；自主算数平均折扣率6.41%，环比8月上旬+0.25pct。

投资建议2020-2021年汽车行业依然有望逐步复苏。广丰+广本景气依然向上+广汽自主减亏可期+广菲克有望见底企稳，看好广汽集团长期发展。我们预计广汽集团2020-2022年归母净利润6731/9464/11366百万元，分别同比+1.7%/+40.6%/+20.1%，EPS为0.66/0.92/1.11元，PE为15.67/11.14/9.28倍。维持广汽集团A+H股“买入”评级。

风险提示：海外疫情控制低于预期；乘用车需求复苏低于预期；自主品牌SUV价格战超出预期。