万科A：销售表现强势，拿地保持审慎

事件：9月2日，万科发布2020年8月销售及近期新增项目情况简报，8月公司实现合同销售面积422.9万平方米，同比增长52.45%；实现合同销售金额587.2亿元，同比增长33.06%。8月公司新增全口径计容建面223.3万方，同比下降67.34%；对应全口径地价152.59亿元，同比下降55.54%。

8月销售延续强势表现，累计销售额同比转正：8月公司实现合同销售面积422.9万平方米，同比增长52.45%，环比增长7.34%；20年累计实现合同销售面积2893.9万平方米，同比增长5.58%，实现合同销售金额587.2亿元，同比增长33.06%，环比下降0.51%，销售均价13885元/方，较上月略有下降；20年累计实现销售金额4382.2亿元，同比由负转正至2.79%。

单月同比自5月转正后升幅持续扩大，8月公司销售延续强势表现，累计销售额同比转正。考虑到公司较强的推售能力，我们认为公司全年销售水平将实现稳健增长。

土地投资审慎，补货热点地区：8月公司于深圳、宁波、西安等地共获13宗开发项目，总体权益比例79.5%，对应全口径计容建面223.3万方，同比下降67.34%，环比下降54.88%；对应全口径地价152.6亿元，同比下降55.54%，环比下降51.57%；拿地均价6833元/方，占比销售均价49.2%，新获项目所处城市能级较上月有所上升致使拿地均价增长，拿地面积占比销售面积52.80%，拿地金额占比销售金额25.99%，土地投资保持审慎。

20年累计土地投资面积1590.3万平方米，土地投资金额992.1亿元，分别同比下降39.98%及43.00%，同比降幅扩大，布局上以珠三角、长三角及重点城市群为主。

投资建议：公司一直是运营稳健的板块龙头，上半年业绩保持平稳增长，净负债率仅为27.9%，维持行业低位，融资优势明显。销售方面，8月公司销售延续强势表现，单月同比涨幅创年内新高，累计销售额同比转正。

考虑到公司较强的推售能力，我们认为公司全年销售水平将实现稳健增长。维持公司“推荐“评级，预计公司20~22年分别实现归母净利润451.86、520.00及586.68亿元，同比增长16.2%、15.1%及12.8%，EPS3.89、4.48及5.05元/股，对应PE7.1、6.1及5.4倍。

风险提示：疫情发展超出预期，地产政策超预期收紧，市场流动性超预期收紧，公司销售结算增长不及预期。