美的集团2020年半年报点评：经营效率提升，渠道内升外拓

事件:

公司发布2020年半年报。2020H1公司营收1397.19亿元,同比降低9.47%;归母净利润139.28亿元，同比降低8.29%。Q2公司营收813.63亿元，同比增长3.21%，归母净利润91.17亿元，同比增长0.65%。

报告要点:

渠道扁平化改造， Q2营收转正2020H1公司营收1397.19亿元，同比降低9.47%;归母净利润139.28亿元,同比降低8.29%。单Q2来看,公司营收813.63亿元,同比增长3.21%,归母净利润91.17亿元，同比增长0.65%。 由于公司内外销产品结构变化以及空调行业竞争格局加剧，上半年公司毛利率同比降低3.92pct 至25.56%，由于疫情影响以及公司渠道扁平化，上半年公司销售费用率同比降低3.61pct至9.04%，期间费用率降低2.79pct至14. 53%。公司净利率同比降低0.32pct至10.12%。

内销份额稳步提升, 外销渠道有序拓展2020上半年公司内销市场份额稳步提升,其中空调线上份额提升7.6pct至37.4%，线下提升6.0pct至342%;洗衣机线上份额提升2.1pct至34.6%,线下依旧保持27.3%;冰箱线.上同比提升1.9cpt至19.0%，线下同比提升1.8pct至14.3%。与此同时，公司外销渠道大幅扩张，上半年累计新增1.1万销售网点，并加速全球电商业务布局。

“全面数字化， 全面智能化引领公司数字化转型2020年上半年公司已在11个园区开展5G+工业互联网试点，并与国内三大电信运营商以及华为等厂商建立战略合作。同时海外营销体系借助632项目实现系统重构。在云平台建设方面,公司目前已上线15个PaaS服务、8个SaaS产品，为超过3000家企业客户提供SRM云、寻源云、风控云等SaaS应用服务。

投资建议与 盈利预测我们预计公司2020-2022年每股收益为3.61、3.96、 4.28元，对应PE为18.48、 16.84、 15.60倍。我们认为随着公司数字化改造，公司整体运营效率将进一步提升，而随着海外渠道的拓展，公司海外业务有望复制国内的高速增长，维持公司“增持”评级。

风险提示渠道扁平化不及预期、数字化进程不及预期、原材料价格波动的风险。