三一重工2020年中报点评：中期业绩基本符合预期，二季度复苏强劲

业绩基本符合预期，收入利润现金流均创同期新高三一重工2020年上半年实现营业收入491.9亿，同比增长13.4%；归母净利润84.7亿，同比增长25.5%；经营活动产生的现金流量净额85.5亿，同比增长12.5%；收入利润现金流均创同期新高。每股收益1.00元。

毛利率30.3%，同比下降2.0pct；净利率17.6%，同比上升1.6pct。

疫情后Q2单季度业绩复苏强劲疫情影响后，二季度国内出现集中复工复产，公司产品产销两旺，量价齐升。Q2单季度公司实现销售收入319.21亿元，同比增长44.5%，归母净利润62.74亿元，同比增长78.0%。

各类产品销售均实现增长，行业龙头地位稳固2020年上半年公司挖掘机械销售收入186.5亿，同比增长17.2%；混凝土机械销售收入135.1亿，同比增长4.5%；起重机械销售收入94.3亿元，同比增长10.9%；桩工机械销售收入37.5亿元，同比增长26.6%；路面机械销售收入15.01亿元，同比增长20.2%。公司行业龙头地位稳固，挖掘机、混凝土机械和桩工机械市占率居行业第一。

降本增效，经营效率持续提升公司持续推行降本增效，2020年上半年期间费用率为10.4%，同比下降1.4pct；其中管理、销售费用率分别为5.2%、1.8%，同比下降1.8、0.3pct资产质量持续提高，应收账款周转天数下降，货款逾期率持续下降。

内循环基调下国内需求保持景气，下半年业绩维持稳健增长中央强调加快形成“以国内大循环为主体、国内国际双循环互促”的新发展格局，要求继续释放内需潜力。国内疫情管控良好，基建项目复工顺利，下游需求增加，预计下半年工程机械行业都将保持景气。公司下半年业绩有望维持稳健增长，其中混凝土机械和起重机增速有望继续提升。

维持“买入”评级公司中期业绩基本符合预期， 我们维持20-22年EPS 预测1.60/1.78/1.92元不变，维持“买入”评级。

风险提示：行业竞争加剧风险；基建投资波动风险；海外市场风险