先达股份2020年半年报点评：业绩符合预期，关注公司中长期成长性

点评：1. 业绩符合预期，业绩逐步回暖。公司2020年上半年收入增长12.6%，主要受益于东北区域大豆、花生种植面积增加，公司实现了主要产品烯草酮、异噁草松、咪唑乙烟酸的销量提升。上半年净利润同比减少24.6%，一方面由于公司主要产品烯草酮系列产品价格同比下降，据中农立华数据，20年二季度末烯草酮原药价格为13.8万元/吨，同比分别下降19.8%；另一方面与辽宁先达因安全事故停产造成经营费用增加有关。Q2单季度净利润为近四个季度最佳业绩，Q2净利润环比增长184.2%，业绩逐步回暖。

2. 烯草酮、咪草烟、灭草烟、异噁草松等系列产品销量大幅增长，同比上年同期销量（折百）分别增长33.9%/34.0%/27.0%/21.6%，销售收入分别增长-4.1%/45.0%/42.7%/20.5%，咪草烟、灭草烟量价齐升，烯草酮、异噁草松量增格跌。销量增长是公司成长主要驱动力，凸显公司成长质量。

3.关注公司中长期成长性。项目建设方面，辽宁先达一期项目积极复产中二期项目5000吨烯草酮原药，10000吨硫化碱，9000吨熔融盐开工建设主体已完工。潍坊生产基地 3500吨原药项目完成立项。销售布局方面，公司大力开拓海外市场，已完成500余份 GLP 报告，有望在大豆主产区巴西、阿根廷和中南美国家提交登记。产品创新方面，公司创制品种持续推进，创制除草剂喹草酮、吡唑喹草酯、苯丙草酮正在进行产品登记。上述项目成为先达未来新的业绩增长点，助力公司长期发展。

盈利预测与投资建议：维持20-22年盈利预测，预计20-22年净利润为1.81/3.11/3.99亿元，EPS 为1.16/1.98/2.54元，维持“买入”评级，目前股价对应20年15倍PE。

风险提示：化工安全生产的风险；下游需求下滑的风险；农药价格下行风险；原材料价格大幅波动的风险；产品市场开拓风险和国际贸易风险；

创制农药的研发进展不及预期的风险。