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先达股份2020年半年报点评:业绩符合预期,关注公司中长期成长性

来源:光大证券 作者:肖亚平,裘孝锋 2020-09-01 00:00:00
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点评:1. 业绩符合预期,业绩逐步回暖。公司2020年上半年收入增长12.6%,主要受益于东北区域大豆、花生种植面积增加,公司实现了主要产品烯草酮、异噁草松、咪唑乙烟酸的销量提升。上半年净利润同比减少24.6%,一方面由于公司主要产品烯草酮系列产品价格同比下降,据中农立华数据,20年二季度末烯草酮原药价格为13.8万元/吨,同比分别下降19.8%;另一方面与辽宁先达因安全事故停产造成经营费用增加有关。Q2单季度净利润为近四个季度最佳业绩,Q2净利润环比增长184.2%,业绩逐步回暖。

2. 烯草酮、咪草烟、灭草烟、异噁草松等系列产品销量大幅增长,同比上年同期销量(折百)分别增长33.9%/34.0%/27.0%/21.6%,销售收入分别增长-4.1%/45.0%/42.7%/20.5%,咪草烟、灭草烟量价齐升,烯草酮、异噁草松量增格跌。销量增长是公司成长主要驱动力,凸显公司成长质量。

3.关注公司中长期成长性。项目建设方面,辽宁先达一期项目积极复产中二期项目5000吨烯草酮原药,10000吨硫化碱,9000吨熔融盐开工建设主体已完工。潍坊生产基地 3500吨原药项目完成立项。销售布局方面,公司大力开拓海外市场,已完成500余份 GLP 报告,有望在大豆主产区巴西、阿根廷和中南美国家提交登记。产品创新方面,公司创制品种持续推进,创制除草剂喹草酮、吡唑喹草酯、苯丙草酮正在进行产品登记。上述项目成为先达未来新的业绩增长点,助力公司长期发展。

盈利预测与投资建议:维持20-22年盈利预测,预计20-22年净利润为1.81/3.11/3.99亿元,EPS 为1.16/1.98/2.54元,维持“买入”评级,目前股价对应20年15倍PE。

风险提示:化工安全生产的风险;下游需求下滑的风险;农药价格下行风险;原材料价格大幅波动的风险;产品市场开拓风险和国际贸易风险;

创制农药的研发进展不及预期的风险。





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