合盛硅业公司动态点评：公司中报业绩承压，Q3有机硅价格反弹盈利有望修复

主营产品价格大幅下挫公司业绩承压：近期公司发布2020年中报，上半年实现营业收入41.83亿元，同比下降10.24%；归母净利润4.49亿元，同比下降31.29%；扣非后归母净利润4.18亿元，同比下降25.77%。二季度单季实现营收23.24亿元，同比增长4.76%；归母净利润1.75亿元，同比下降20.35%。受上半年疫情影响，有机硅出口及下游需求疲软，价格较去年同期大跌，有机硅毛利率较2019年下降6.61pct至26.79%，同时工业硅因原料供应、设备改造升级等问题开工率较低，导致公司业绩承压。

有机硅价格底部反弹公司盈利能力有望修复：上半年有机硅价格大幅下挫，110生胶均价14585元/吨，同比下跌15.86%；107生胶均价14447元/吨，同比下跌12.39%；混炼胶均价15129元/吨，同比下跌9.94%；环体硅氧烷均价14619元/吨，同比下跌25.78%；气相法白炭黑均价13014元/吨，同比下跌42.92%。目前随着需求企稳，有机硅价格底部反弹，8月28日DMC价格16500元/吨、110生胶17000元/吨、107生胶17000元/吨，均较上半年均价明显回升，随着传统旺季金九银十即将来临，需求复苏有望推动有机硅价格进一步回暖，届时公司盈利能力将得到修复。

大股东全额认购定增彰显公司长远发展信心：5月19日公司发布公告，拟向罗燚女士、罗烨栋先生定向增发25亿元用于补充公司流动资金。罗燚女士、罗烨栋先生为公司大股东、实际控制人罗立国的子女，大股东全额认购，彰显对公司未来发展的信心根据半年报数据，公司资产负债率达到50.75%，略高于行业平均水平，本次增发有助于改善公司资本结构，提升公司融资能力，为公司经营规模的不断扩张提供资金保障。

投资建议：我们预计公司2020-2022年EPS分别为1.07元／1.48元／1.74元，对应PE分别为27.38／19.70／16.82倍，维持“推荐”评级。

风险提示：新建产能进度不及预期，产能消化不及预期，有机硅价格下跌，新疆疫情出现反复影响生产运输。

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