八一钢铁：受益于疆内高弹性及整合预期

新疆本地最大的综合钢企。公司是疆内最大钢企，且是西北地区两大钢铁生产基地之一，钢材产能达770万吨左右。疫情影响及特殊的季节性因素影响减退后，公司上半年实现归母净利润0.69亿元，同比下滑，其中，Q1、Q2归母净利润分别为-1.91亿元、2.60亿元，Q2整体业绩改善明显。

新疆钢铁行业：高贝塔的钢铁子版块。独特的地理位置使得新疆钢铁行业成为全国唯一真正意义上的封闭市场，这一特性赋予了新疆钢铁行业、企业与生俱来的高弹性。以上一轮牛市为例：2011年新疆钢价较内地溢价最高达到950元/吨，八一钢铁则是2007-2011年钢铁大牛市中最强个股。

新疆基建投资持续发力。今年1-7月新疆地区固定资产投资完成额累计同比达到，疆内各项投资持续发力。而根据八钢半年报，上半年公司加大疆内重点工程对接力度，紧盯机场改扩建项目、额河工程、新疆中车风电项目、艾比湖项目等，二季度销量187万吨，同比增幅16.3%。上半年公司建材疆内市场占有率为35.8%、板材疆内市场占有率达到，公司在新疆地区龙头地位，及高弹性特征得以显现。

八钢有望引领新一轮新疆钢铁业整合。今年3月，宝钢集团新疆八一钢铁有限公司、中国宝武钢铁集团有限公司、华宝投资有限公司共同出资10亿元成立新疆天山钢铁联合有限公司。根据mysteel新闻报道，宝武集团董事长陈德荣点评八钢2020年商业计划书时表示，“20年八钢有多项战略任务：完成疆内产能整合，要把这项工作作为一号工程、重中之重的工程”。我们认为，未来八钢作为疆内龙头，引领一轮疆内钢企整合可能性较大。

盈利预测&投资建议

预计公司20-20年公司实现营业收入215.84亿元、222.36亿元、229.07亿元，同比增长4.7%、3.0%、；实现归母净利润4.18亿元、5.59亿元、5.79亿元，同比增长275.9%、33.8%、，对应PE分别为13.6倍、10.2倍、9.9倍。考虑公司历史上的高弹性，给予公司2020年11X估值，目标价4.0元，首次覆盖给予公司“增持”评级。

风险提示

疆内基建投资政策持续性；钢铁置换产能释放再超预期。