事件概述浙商证券发布2020年中报，上半年，浙商证券实现营收44.88亿元，yoy+67.74%。归母净利润6.55亿元，yoy+36%。加权平均ROE为4.33%，同比增长0.85个百分点。EPS为0.2元/股，同比增长42.86%。公司总资产802.49亿元，较年初增加19.06%。净资产152.11亿元，较年初增加2.39%。7月单月专项合并净利润1.4亿元，同比+234%。
分析判断::2020H1，公司业绩实现“多点开花”：自营业务、投行业务、期货业务等表现亮眼，带动营收、归母净利润大幅增长。收入结构方面，自营业务占比23%，经纪业务收入占比13%，投行业务收入占比9%，利息净收入占比5%，资管业务收入占比为3%。投行业务实现营业收入3.86亿元，同比增长212%。
2020年5月20日，公司发布《非公开发行A股股票预案》，计划募集资金不超过100亿元，用于补充公司资本金、营运资金及偿还债务，以提升公司的市场竞争力和抗风险能力。其中，投资与交易、资本中介两项重资本业务合计上限85亿元。
受益资本市场改革，投行业绩同比增长超200%资本市场改革不断推进，投行业务迎来快速发展。上半年，公司实现投行收入3.86亿元，同比增长212%，创同期最好成绩。股权方面，上半年公司完成IPO项目3单，完成可转债项目4单，股权保荐项目继续保持“百分百通过率”。债券方面，完成58单债券的主承销发行，其中公司债承销金额位居行业第13位。
债券承销规模同比增长超170%，实现去年全年的76%。浙江省内公司债、企业债承销单数位列第1，巩固公司在浙江省内债券市场的领先地位。
把握市场投资机会，自营业务规模、收益齐升上半年，FICC及金融衍生品业务累计实现营收超5亿元，同比增长超50%。债券自营投资实现投资收益4.90亿元。衍生品自营投资实现投资收益1,157万元。股票自营业务实现投资收益6,497万元，实际投资收益率26.75%，同比实现翻番。上海自营分公司取得业务许可证，有望近期开业。
市场行情向好，经纪业务保持稳定发展2020H1，公司经纪业务整体保持平稳发展。公司股票基金市占率10.551‰；日均股基交易量172.5亿元，同比增大27.9%。
实现代理买卖证券业务净收入5.1亿元，位列行业第23。
期货业务稳步推进，打造研究性衍生品综合服务商上半年，公司期货业务保持稳步推进，日均权益82.08亿元，同比增长38.91%。截至6月底，期末客户权益87.20亿元，同比增长34.88%。期末资产管理业务存续管理规模10.9亿元，金融期货和商品期货总成交额、总成交量均实现同比大幅增长。“保险+期货”业务模式在新品种上进一步扩展，着力打造研究性衍生品综合服务商。
融资融券规模增长，市场份额不断提升截至6月末，公司融资融券规模为110.37亿元，同比增加43.75%，高于市场规模增幅。融资融券业务市场份额由从0.84%上升至0.95%。公司作为融出方的股票质押式回购交易业务规模为44.3亿元，市场份额从1.14%上升至1.23%。
公司增资扩股，夯实资本实力，凸显重资本业务发展决心受益于资本市场改革的不断推进，证券行业迎来新的发展机遇。本次增资扩股将有助于公司夯实资本实力，加速未来业务扩张。特别是在投资与交易、资本中介两项重资本业务上加大投资，合计募集上限到85亿元，凸显出公司发展重资本的决心。在经纪、研究及信息系统建设的投入，有望增强公司在研究、金融科技方面的核心竞争力。
投资建议公司扎根浙江，区位优势明显，依托优质客户资源，在注册制背景下，经纪与财富管理业务、投行业务、资管业务等各项业务均迎来较大发展机遇。我们预测公司2020、2021、2022年实现归母净利润13.27亿元、17.44亿元、21.42亿元，每股收益0.40元、0.52元、0.64元。首次覆盖给予“增持”投资评级。
风险提示1）权益市场大幅下跌，券商股票质押业务风险与证券投资业务风险；2）注册制下投行责任加大，投行业务尽责及合规风险；3）交易量大幅萎缩，资本市场改革低于预期的风险。
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