康弘药业：二季度环比改善，康柏西普有望长期放量

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康弘药业发布2020年半年度报告：2020H1公司实现营业收入13.93亿元，同比下降8.26%；归母净利润3.35亿元，同比下降1.68%；扣非归母净利润2.93亿元，同比下降7.22%。

点评：

二季度业绩环比改善，销售费用率下降明显。2020Q2公司实现营业收入7.61亿元，同比下降5.13%；归母净利润1.58亿元，同比增长22.20%；扣非归母净利润1.42亿元，同比增长20.35%。公司销售、管理、研发和财务费用率分别为46.85%、11.43%、7.40%和-0.93%，分别同比增长-3.38pct、0.02pct、0.8pct%和-0.04pct。

生物药板块受疫情影响较大，创新药研发管线值得期待。受到一季度新冠疫情影响，2020H1生物制品实现收入4.22亿元，同比下降24.51%，毛利率92.95%，同比减少2.42pct。公司上半年研发投入4.37亿元，同比增长53.76%，核心产品康柏西普正在开展国际多中心III期临床试验，RVO适应症国内处于临床Ⅲ期,随着适应症的不断拓展，康柏西普有望持续高增长。公司治疗结直肠癌新药KH903以及治疗性肿瘤疫苗KH901处于临床II期，未来将不断丰富公司生物药产品线。

化学药和中成药板块企稳。2020H1公司化学药板块实现收入5.88亿元，同比增长4.93%，毛利率92.00%，同比下降2.62pct。中成药实现收入3.76亿元，同比增长1.42%。随着二季度开始医院门诊逐步恢复，化学药和中成药增速有望进一步回升。

盈利预测：疫情对公司业绩造成一定影响，根据中报情况调整2020-2022年EPS为0.93元、1.14元、1.39元，对应PE分别为50X、41X、34X。维持“买入”评级。

风险提示：创新研发进度不及预期，市场拓展进度不及预期。

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