量子生物：二季度业绩大幅改善，CRO长期价值回归

量子生物发布2020年半年报：实现营业收入6.70亿元，同比增长8.96%；归母净利润0.41亿元，扣非净利润分别为0.31亿元，分别同比下降16.94%和31.92%。

二季度业绩大幅改善，疫情影响逐渐恢复。单二季度收入3.91亿元，同比增长23.25%，归母净利润0.55亿元，同比增长132.39%，一季度受疫情影响，公司复工推迟导致净利润亏损，二季度全面复工复产后，业绩大幅改善。上半年公司整体毛利率33.73%，相比于去年同期下降4.11pct，主要是微生态业务原料上涨以及金科医药创新中心启用后，CRO业务折旧摊销、公用事业费等有所增加导致。销售费用率4.29%，管理费用率16.22%，研发费用率3.23%，财务费用率3.33%，分别同比-0.15pct、-0.54pct、-0.92pct、-0.37pct，整体费用控制良好。

CRO业务空间可期，CDMO业务放量在即。上半年上海睿智收入5.31亿元，同比增长3.18%，其中二季度收入3.08亿元，同比增长13.71%。上海睿智2019年底投入使用了金科医药创新中心、启东AAALAC认证实验动物设施等多项产能优化项目，随着二季度的复工复产，整体经营回到正轨，上半年实现服务客户659家，其中新客户139家。公司在CRO及CDMO上的技术沉淀较深，考虑到CXO行业的高景气度，以及后续产能释放和市场开发方面的进一步调整，上海睿智的收入及利润增速均有望进一步提速，长期高增长可期。

微生态营养及医疗业务表现亮眼，提供稳定现金流。上半年公司微生态营养及医疗业务收入1.46亿元，同比增长47.83%。其中国际业务收入2755.04万元，同比增长83.36%。实现净利润为3590.66万元，同比增长133.05%，服务客户数量超600家，同比新增客户近40家。微生态业务整体经营稳定，现金流良好，是公司CXO业务的良好补充。

盈利预测：预计公司2020-2022年EPS分别为0.38元、0.58元、0.77元，首次覆盖，给予“买入”评级，目标价26.10元。

风险提示：CRO新接订单增速不及预期、CDMO产能释放较慢等。

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