泰格医药2020半年报点评：业绩平稳增长，下半年有望持续恢复_股票频道

收入端受疫情影响增速放缓，利润端受非经常性损益影响较大泰格医药 2020年上半年实现营收 14.52亿（+8.6%），归母净利润 9.99亿（+183.7%），扣非归母净利润 3.03亿（+5.3%）。其中 Q2单季度营收 8.02亿元（+10.1%），归母净利润 7.44亿元（+260.0%），扣非归母净利润 1.88亿元（+6.5%）。上半年非经常性损益影响净利润 6.96亿元，主要来自非流动资产的处置收益及公允价值变动收益。Q2收入与扣非利润端环比均显著回升，预计下半年有望持续恢复。

临床 CRO 服务受并表影响平稳增长，非临床收入小幅提升上半年临床实验技术服务收入 7.11亿元（+12.18%），主要受到合并报表范围新纳入北京雅信诚和上海谋思的影响；疫情影响下临床试验项目数量仍稳步提升；临床 CRO 毛利率受订单结算时点影响提升 7.25pp达到 51.5%。临床试验相关服务及实验室服务收入7.34亿元（+5.3%），毛利率下降 5.5pp 至 45.2%，预计方达医药、SMO 及患者招募业务受疫情影响相对较大，数统业务预计增速更高，毛利率基本平稳。

自建及并购持续扩大产能，登陆港股市场加快全球发展步伐上半年公司持续扩大产能，新增 2万多平方米实验室空间，用于药物代谢和药代动力学研究（DMPK）、安全毒理学的产能拓展。完成收购Biotranex、ACME Bioscience 进一步拓展 DMPK、有机合成、药物化学等能力。8月 7日公司完成 H 股上市发行，募集资金 107亿港元，子公司 DreamCIS 也完成在韩国证券期货交易所上市，有利于拓宽融资渠道，扩大在全球范围内的市场影响力，加快公司的发展速度。

风险提示：新疫情不确定性；药物研发景气度降低；人才流失风险投资建议：下半年持续恢复，上调盈利预测。维持“买入”评级。

公司在临床 CRO 领域龙头地位稳固，短期虽有疫情影响，中长期仍有较强增长潜力。考虑到疫情及非经常性损益影响，小幅下调收入预测但上调业绩预测，预计 2020~2022年归母净利润 13.75/14.93/19.95亿元，同比增长 63.4/8.5/33.6%，对应当前股价 PE 为 70/64/48X，维持“买入”评级。