用友网络：发布重磅新品，向云而生

事件：公司发布2020年半年报，报告期内实现营业收入29.50亿元，同比下降10.9，实现净利润2560万元，同比下降94.7%；实现归母扣非净利润-1671万元，同比减少2.81亿元。

点评：

疫情影响公司财务表现。公司一季度和二季度单季度收入同比分别下滑13.06%、9.66，上半年整体经营性净现金下滑85.65，毛利率同比下滑12.27个百分点，主要是因为受新冠肺炎疫情阶段性影响，部分大中型企业客户采购延后，一些小微企业客户谨慎、减缓采购带来收入特别是软件收入下滑。我们认为，随着疫情在我国得到有效控制，公司收入有望恢复正增长。我们注意到，公司合同负债和存货出现下降。公司自2020年1月1日采纳新会计准则，并根据新会计准则对部分科目（如预收账款、其他流动负债等）进行重分类形成了约22.48亿元的合同负债，并新增了约7.22亿元的存货。从公司半年度资产负债表看，公司合同负债减少了约3575万元，存货减少了约6600万元。云收入维持高速增长。报告期内，公司云服务业务（不含金融类云服务业务）实现收入7.5亿元，同比增长，继续保持高速增长；软件业务实现收入15.87亿元，同比下降29.4%。其中，小微企业云服务业务实现收入7866万元，增长；大中型企业云服务业务实现收入6.7亿元，增长57.5%。据IDC报告显示，公司在2019年中国SaaS市场占有率第一,并在财务、供应链管理、企业资源管理、库存管理、事件营销、订单管理、生产管理等多个细分SaaS市场占有率第一。

公司发布重磅新品。面向大型企业，公司发布了低代码开发平台YonBuilder，发布了NCCloud2020.05，签约了中国南方航空、鞍钢集团、雪花啤酒、江苏恒力化纤等一批大型综合性集团企业，积极推进了国产化替代项目，助力企业数智化转型与建设；公司面向中型企业的云服务包YonSuite发布了V202005版本，通过营销电商一体化、产供销一体化、业财税金一体化、协同一体化，帮助成长型企业快速重启商业，助力企业复工复产，签约中国医药、江苏中孚达科技、浙江欧姆龙电梯、香港北大荒经贸等典型客户；面向小微企业，公司发布票财税一体化的智能云财务应用高端版本畅捷通好会计旗舰版，强化智能云财税功能；推出了好生意旺铺版等云服务新产品，实现生意在线、客户在线、办公在线；发布T3十年荣耀版，“云+端”模式帮助客户更方便掌握经营数据。目前，公司正在积极打造和推进YonBIP平台，促进企业高速增长。

投资建议：预计2020-2021年EPS分别为0.26元、0.32元，维持“买入-A”评级。

风险提示：云计算发展不及预期，公司业务发展不及预期。

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