招商证券2020年半年报点评：收入利润双增，竞争力持续提升

招商证券披露2020年半年度报告，业绩符合预期

2020年上半年，公司实现营业收入114.99亿元，同比增长34.64%；归属于母公司股东的净利润43.34亿元，同比增长23.73%。上半年EPS为0.50元，同比增长27.09%；上半年加权ROE为5.45%，同比增加0.84个百分点。

经纪业务收入同比增长34.2%，财富管理成效显著

公司2020年上半年实现经纪业务收入29.13亿元，同比增长34.21%。公司代理买卖净收入市场份额4.81%，市场排名第4。截至6月末，公司财富管理高净值客户人数同比增长36.98%；代理销售金融产品净收入同比增长126.71%；代理销售理财产品规模5,017.73亿元。l投行业务收入同比增长19.4%，发挥价值牵引作用公司2020年上半年实现投行业务收入7.78亿元，同比增长19.4%。上半年公司A股股票主承销金额和家数分别排名行业第8和第9，其中，IPO承销金额和家数分别排名行业第6和第8。

资本中介业务收入同比增长38.18%

公司2020年上半年实现资本中介业务收入14.02亿元，同比增长38.18%。截至2020年6月末，公司融资融券余额581.38亿元，较2019年末增长12.98%，整体维持担保比例为316.57%；股票质押式回购业务待购回余额285.78亿元，整体履约保障比例为344.79%，其中自有资金出资余额206.04亿元，履约保障比例为390.29%。

盈利预测与投资建议

我们调整2020-2022年净利润预测为82.62亿元、95.63亿元、110.67亿元，增速为13.4%/15.8%/15.7%，每股收益为1.08元、1.25元、1.45元，当前股价对应的PE为20.1/17.4/15.0x，PB为1.6/1.5/1.4x。我们对公司维持“增持”评级。

风险提示

市场下跌对券商业绩与估值修复带来不确定性；金融监管趋严；市场竞争加剧；创新推进不及预期等。

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