中来股份2020年中报点评：2020H1营收大涨76%，N型电池和背板龙头开启新征程

事件：公司发布2020年中报，归母净利润1.10亿元。

公司发布2020年中报：2020H1实现营业收入20.33亿元，同比+75.52%；实现归母净利润1.10亿元，同比-2.17%；实现扣非后归母净利润1.39亿元，同比+49.87%；EPS0.15元，ROE3.36%。 对应2020Q2，实现营业收入15.71亿元，同比+104.86%，环比+239.74%；实现归母净利润1.30亿元，同比+52.60%；实现扣非后归母净利润1.38亿元，同比+86.58%。

业绩符合预期，2020H1营收大涨75.52%。

在Q1全球疫情蔓延和开工淡季影响下，公司各业务板块坚持奋斗、专注于产业发展，2020H1经营情况良好。2020H1收入端增长75.52%，电池与组件收入实现高增长，太阳能电池背膜收入略有下滑。电池与组件收入13.25亿元，同比+146.28%，太阳能电池背膜收入5.70亿元，同比-4.84%，两块业务上半年营收占比分别为65.17%，28.04%。

N型TOPCon电池技术的倡导者和先行者。 中来是全球最大的N型TOPCon电池制造商，目前产能2.1GW，是目前国内唯一量产的N型TOPCon电池厂商。公司目前量产转换效率已达23.5%，年底有望达到24%。受益高端市场需求及高效电池稀缺性，公司将持续获得高效产品带来的超额收益。公司正在建设年产2GW N型双面高效电池配套组件项目，随着公司产能规模的逐步提升和生产工艺的日趋成熟，成本控制也将进一步提升，为业绩高增长奠定基础。

综合性背板龙头地位稳固，透明背板为业务增长新引擎。

公司是综合性背板龙头，市占率25%左右，2020H1背板累计出货量达5亿平方米。背板年产能达到1.35亿平方米，其中透明背板年产能1000万平方米。公司2020年8月推出了透明背板Hauberk Tech技术，背板透光率超93%，同时可以阻隔380nm紫外，大大降低老化风险，未来高毛利的透明背板出货增加将进一步提升背板业务毛利率。

盈利预测及投资建议 预计公司2020-2022年营收分别为53.4、70.77、102.57亿元，归母净利润分别为3.52、4.62、7.31亿元，同比分别增长44.7%、31.3%、58.2%，EPS分别为0.45、0.59、0.94元，当前股价对应2020-2022年PE分别为17.8、13.5、8.5倍。维持“强烈推荐”评级。

风险提示：股权转让不确定性风险、透明背板推广不及预期风险。

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