事件：公司发布2020年半年度业绩报告，上半年公司实现营业收入334.56亿元，同比下降16.92%；归母净利润55.76亿元，同比下降30.65%；扣非归母净利润54.50亿元，同比下降31.59%。其中二季度实现营业收入172.84亿元，同比下降15.79%；归母净利润30.06亿元，同比下降25.51%。
经济持续修复，煤炭需求回暖；高速公路恢复收费、电厂进入季节性补库存周期，煤炭铁路运量二季度逐渐恢复。2020年一季度受疫情影响，国内煤炭需求低迷，煤炭库存高企，且高速公路免通行费政策形成一定分流，铁路煤炭发送量持续低迷。二季度随着国内疫情得到有效控制，经济持续修复，煤炭需求回暖；高速公路恢复收费、电厂进入季节性补库存周期，煤炭铁路运量二季度逐渐恢复。2020年上半年，公司完成货物发送量3.04亿吨，同比下降9.2%，占全国铁路货物发送总量的14.1%；完成煤炭发送量2.53亿吨，同比下降10.8%，占全国铁路煤炭发送总量的22.6%。公司核心经营资产大秦线货物运输量完成1.88亿吨，同比下降14%；日均开行重车74列。受发送量下降影响，公司营业收入出现下滑。
下半年煤炭需求总体稳定，预计大秦线全年发送量达4亿吨；公司低估值、高股息仍有吸引力。当前国内疫情已得到有效控制，经济持续修复，强调“内循环”的大背景下，在“稳增长”和新基建投资等带动下，钢铁、建材等产品需求有望持续恢复，进一步带动煤炭需求，大秦线发送量有望达4亿吨。
投资建议：大秦线运量随着疫情进展有望恢复至4亿吨，公司业绩具有较高确定性；公司估值和股息率具有较强的吸引力。预计2020-2022年EPS分别为0.79/0.93/0.99元，对应PE为8.49/7.21/6.79X，维持“增持”评级。
风险提示：宏观经济大幅下降，公转铁不及预期，其他线路分流严重
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