中远海能：上半年业绩符合预告，关注四季度旺季表现

事件：公司发布2020年半年度业绩报告，上半年公司实现营业收入97.62亿元，同比增长36.77%；归母净利润29.07亿元，同比增长520.04%；扣非归母净利润29.47亿元，同比增长511.91%。其中二季度实现营业收入56.94亿元，同比增长73.07%；归母净利润22.79亿元，同比增长5481.39%。

受益于油运行业大行情、内贸油运市场回暖以及LNG业务安全垫，二季度净利润23.72亿元。2020年上半年，国际油运市场在经历春节后的下探后，受沙特增产和油价暴跌的影响，油轮“储、运”行情上演，VLCCTD3CTCE平均上涨303.74%达82200美元/天。公司26条VLCC解禁后，成功抓住此轮运价上涨行情，在即期市场和期租市场积极开展业务，成功兑现业绩。公司二季度外贸油运业务贡献净利润19-20亿元。公司作为内贸油运市场的龙头，二季度该业务基本恢复正常，单季度利润或重新回到1.5亿元的水平。LNG运输方面，上半年共投入运营船舶36艘，较去年同期增加6艘，由于该业务实行项目制运营，单船盈利稳定，整体利润随运营船舶数量增加而增长，二季度或贡献净利润1.8-2亿元（公司公告上半年LNG运输业务实现税前利润4.38亿元）。

油运四季度旺季运价仍值得期待，中期景气延续；LNG随着新船交付，业绩安全垫进一步加厚。三季度为油运行业传统淡季，叠加原油去库，行业供需关系较差，油轮运价承压；但随着四季度旺季到来，叠加供给确定性收紧，旺季行情仍值得期待。此外，2020年下半年，公司仍有2条LNG船舶交付，全年LNG运输业务利润将再上一个台阶。

盈利预测与投资建议：预计公司2020-2022年EPS分别为0.89/0.75/0.79元，对应PE分别为9/10/10倍，维持“买入”评级。

风险提示：疫情二次爆发，经济大幅下滑，沙特等减产持续超预期。

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