蓝晓科技：二季度吸附材料业绩创新高，公司各领域全面发展

公司2020年上半年实现营收4.35亿元，同比下降20.59%，实现归母净利润1.16亿元，同比下降18.24%，实现扣非后归母净利润1.11亿元，同比下降21.35%。单二季度来看，公司实现营收3.06亿元，同比增长0.97%，环比增长135.38%；实现归母净利润0.90亿元，同比增长4.42%，环比增长233.33%。公司业绩基本符合预期，二季度业绩明显好转。

吸附分离材料创单季度历史最佳，经营性现金流转正。公司上半年专用树脂实现营收2.78亿元，同比下降2.58%，实现毛利率47.78%，同比增加0.75pct。一季度受疫情影响，公司收入利润下滑明显；二季度公司利用远程调试、云拜访等创新方式解决现场服务、客户互动等困难，随着下游复工复产的进行，公司吸附分离材料销售近2亿元，单季度产量，创造单季度历史最好水平。伴随着公司利润的放量，经营性现金流也转负为正，达到了0.42亿元，公司发展进入新阶段。

“工艺+材料+设备”一体化竞争力凸显。上半年系统装置实现营收1.46亿元，同比下降44.14%，实现毛利率45.05%，同比下降5.12pct，实现技术服务0.10亿元，同比增加3545%，实现毛利率77.48%，同比增加13.97pct。公司工艺+材料+设备的一体化的模式逐渐显示出强大的竞争力，带动系统装置和技术服务板块呈现良好的发展态势。

布局完善加速海外拓展。上半年公司海外实现营收0.75亿元，同比增加52.88%，毛利率51.12%，同比增加1.95pct。公司2019年完成对对比利时和爱尔兰多路阀技术公司的收购，同时聘请了海外行业外企龙头高级人才，海外布局逐渐完善，市场拓展效果显著，上半年公司海外业务新增订单达到1.5亿元，同比增幅明显。

维持盈利预测，维持“买入”评级。预计公司2020-2022年实现营收10.67/13.87/17.56亿元，实现归母净利润2.76/3.48/4.35亿元，对应PE分别为31/25/20X。维持“买入”评级。

风险提示：客户拓展不及预期、新建项目投放不及预期的风险。

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