信维通信跟踪报告之二：无线充电和5G天线快速增长，射频前端打开广阔空间

我们看好信维通信全球领先一站式泛射频提供商的战略定位、“天线——射频传输线——射频连接器——射频前端”和无线充电的业务布局。信维通信作为5G泛射频和无线充电趋势最大的受益者之一，短期无线充电接收端和5G天线有望驱动20Q2业绩拐点，中期无线充电发射端业务将快速增长，长期射频前端国产替代的空间宏大。

无线充电业务：材料优势显著，接收端全面突破，发射端空间宏大“无孔化”将是A客户手机创新之一，未来安卓手机厂商也有望进一步跟随。无线充电市场空间未来或约千亿元市场，信维材料优势显著，具备垂直一体化能力。（1）在接收端方面，公司是A、S、H、O、V等客户高端机无线充电接收端模块的主力供应商。信维已在北美大客户手机、平板、TWS的无线充电模组接收端实现全面突破和份额提升。（2）在发射端方面，北美大客户或将推出无线充电发射端AirPower引领行业创新，目前单发射端模组超过15美元，可以预期未来百亿美元市场将为信维带来巨大弹性。

5G天线业务：5G手机加速渗透，LCP已获重大突破。（1）5G天线：公司LDS天线和同轴电缆持续获得北美大客户平板、笔电、一体机、手表、TWS和低价版手机等新产品的份额。（2）LCP天线：公司具备从LCPFlim、FCCL到SMT的一站式LCP器件解决方案，已配合北美大客户等国内外客户做十几个项目的开发，目前已经在部分安卓客户出货。

射频前端业务：积累深厚，不断拓展新客户，未来空间巨大。全球射频前端约200亿美元市场空间，信维参股子公司德清华莹已是中国SAW滤波器龙头。信维定增主要投向SAW、TC-SAW和BAW等滤波器方向，目前已开发的22款滤波器，以SAW为主，预计20Q3逐步推荐给客户。

估值与评级：我们认为信维通信是全球泛射频领域龙头企业，公司无线充电、5G天线快速放量，LCP迈入新的阶段，射频前端持续拓展新客户。公司拟投资49亿元布局泛射频，其中射频前端、5G天线、无线充电模块分别约20、11、17亿元。我们维持公司2020年营收为72亿元，上调21/22年营收为124/177亿元，维持净利润预期为14.05/20.56/27.52亿元，维持“买入”评级。

风险提示：海外疫情加剧；行业需求复苏不及预期等。

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