中南建设：业绩亮眼高增，销售及财务状况均持续改善_股票频道

1．事件公司发布了 2020年半年度报告。报告期内，公司实现营业收入 296.9亿元，同比增长 27.3%；公司实现归属上市公司股东的净利润 20.5亿元，同比增长 56.2%，扣非后归属上市公司股东的净利润为 17.5亿元，同比增长 43%；公司实现基本每股收益为 0.55元，同比增长 54%。

2．我们的分析与判断

（一）2020H1营收及归母净利均同比高增长20H1公司实现营业收入 296.9亿元，同比+27.3%；归母净利润 20.5亿元，同比增长 56.2%；每股收益 0.55元，同比增 54%，营收及业绩均实现同比高增。营业利润率为 10.89%，同比微升 1.2个百分点。每股净资产为 6元，同比增长 20%。中期业绩增速高增的原因：1）2020H1竣工面积 527万平米，同比高增 303%，致结算收入 208.3亿元，同比增35.1%；2）结算毛利率 19.4%，同比下降 4个百分点；3）20H1合并报表范围内已售未结算的合同负债 1247.5亿元，毛利率水平高于上半年结算资源。

（二）疫情下 20H1仍实现合同销售金额同比微增2020H1公司累计实现合同销售金额 813.9亿元，同比+0.2%；销售面积 609.1万平米，同比-5.7%；二季度，疫情得到控制后，公司实现销售金额 598亿元，同比增 18.9%，销售面积 445.5万平米，同比增 12.9%。

20H1公司平均销售价格 13360元/平米，高于去年全年水平。拿地方面，20H1新增项目 45个，规划建面 689万平米，新增项目平均地价 4400元/平米，低于去年全年的 5200元/平米。截止上半年末，公司共有 418个项目，在建项目规划建面合计 3144万平米，未开工项目建面 1267万平米，在全部 4411万平米可竣工资源中，一二线城市占比 35%，三四线城市占比 65%。

（三）费用管控水平持续改善，偿债保障度提高20H 公司销售费用率 2.36%，同比下降 1.19个百分点；管理费用率4.59%，同比下降 1.07个百分点。2020年 6月末公司有息负债 781.4亿元，较 2019年末增加 10.7%，绝对金额在行业可比公司中保持低位。有息负债结构更加均衡，现金余额 281.5亿元较 2019年末增加 10.8%，现金短债比 1.19较 2019年末增加 13.3%，偿债保障度进一步提高。

3．投资建议公司近年来成长性较好，业绩持续高增长，已售未结算资源丰富叠加竣工周期的到来将高度锁定公司未来业绩，我们预计公司 2020-2021年的每股收益分别为 1.88、2.43元。以 8月 24日 9.99元的收盘价计算，对应的动态市盈率分别为 5.3倍、4倍，市净率 1.8倍。我们继续维持对中南建设“推荐”评级。

4．风险提示疫情超出预期风险，房价大幅下跌风险，毛利率下滑风险等。