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中南建设:业绩亮眼高增,销售及财务状况均持续改善

来源:中国银河 作者:潘玮,王秋蘅 2020-08-26 00:00:00
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1.事件公司发布了 2020年半年度报告。报告期内,公司实现营业收入 296.9亿元,同比增长 27.3%;公司实现归属上市公司股东的净利润 20.5亿元,同比增长 56.2%,扣非后归属上市公司股东的净利润为 17.5亿元,同比增长 43%;公司实现基本每股收益为 0.55元,同比增长 54%。

2.我们的分析与判断

(一)2020H1营收及归母净利均同比高增长20H1公司实现营业收入 296.9亿元,同比+27.3%;归母净利润 20.5亿元,同比增长 56.2%;每股收益 0.55元,同比增 54%,营收及业绩均实现同比高增。营业利润率为 10.89%,同比微升 1.2个百分点。每股净资产为 6元,同比增长 20%。中期业绩增速高增的原因:1)2020H1竣工面积 527万平米,同比高增 303%,致结算收入 208.3亿元,同比增35.1%;2)结算毛利率 19.4%,同比下降 4个百分点;3)20H1合并报表范围内已售未结算的合同负债 1247.5亿元,毛利率水平高于上半年结算资源。

(二)疫情下 20H1仍实现合同销售金额同比微增2020H1公司累计实现合同销售金额 813.9亿元,同比+0.2%;销售面积 609.1万平米,同比-5.7%;二季度,疫情得到控制后,公司实现销售金额 598亿元,同比增 18.9%,销售面积 445.5万平米,同比增 12.9%。

20H1公司平均销售价格 13360元/平米,高于去年全年水平。拿地方面,20H1新增项目 45个,规划建面 689万平米,新增项目平均地价 4400元/平米,低于去年全年的 5200元/平米。截止上半年末,公司共有 418个项目,在建项目规划建面合计 3144万平米,未开工项目建面 1267万平米,在全部 4411万平米可竣工资源中,一二线城市占比 35%,三四线城市占比 65%。

(三)费用管控水平持续改善,偿债保障度提高20H 公司销售费用率 2.36%,同比下降 1.19个百分点;管理费用率4.59%,同比下降 1.07个百分点。2020年 6月末公司有息负债 781.4亿元,较 2019年末增加 10.7%,绝对金额在行业可比公司中保持低位。有息负债结构更加均衡,现金余额 281.5亿元较 2019年末增加 10.8%,现金短债比 1.19较 2019年末增加 13.3%,偿债保障度进一步提高。

3.投资建议公司近年来成长性较好,业绩持续高增长,已售未结算资源丰富叠加竣工周期的到来将高度锁定公司未来业绩,我们预计公司 2020-2021年的每股收益分别为 1.88、2.43元。以 8月 24日 9.99元的收盘价计算, 对应的动态市盈率分别为 5.3倍、4倍,市净率 1.8倍。我们继续维持对中南建设“推荐”评级。

4.风险提示疫情超出预期风险,房价大幅下跌风险,毛利率下滑风险等。





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