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大北农:养殖业务增厚业绩,转基因业务创造成长空间

来源:安信证券 作者:周泰 2020-08-26 00:00:00
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事件:2020年8月25日,公司发布2020年半年度报告。2020H1公司实现营收89.92亿元,同比增长;实现归母净利润8.93亿元,同比增长2556.2;扣非归母净利润7.71亿元,同比增长23918.5%。

点评

Q2业绩稳定增长:2020年Q2,公司实现营收49.1亿元,同比增长20.2%。实现扣非归母净利润3.87亿元,同比增长629.2%。

饲料业务短期承压后续增长动力强劲:受非洲猪瘟冲击,公司饲料业务销售收入同比下降,达66.26亿元,在主营业务收入中的占比为;饲料总销量为189.92万吨,同比下降4.79%,其中猪料、禽料销分别为131.27、21.40万吨,同比分别下降18.90%、增长272.32%。Q2公司销售饲料约90-110万吨,降幅有所收缩,推动上半年饲料业务毛利率同比上升0.52pct。受益于生猪存栏量的不断恢复,公司饲料业务将迎来放量。

养殖业务增厚业绩产能扩张正当时:2020H1公司养殖业务发力,将逐渐成为公司未来几年的重点和龙头产业。2020H1,公司生猪销量达64.84万头,同比下降33.08%。但受益于猪价的大幅上涨,公司生猪销售收入同比高增103.24,实现26.6亿的销售收入。公司及时把握行业发展契机业,快速进行生猪养殖产能扩充。Q2末,公司在建工程余额为7.95亿元,较年初增加3.61亿元。目前,公司不仅具备年提供10万头以上的优质种猪的生产能力;考虑在建及准备开建的猪场后,公司还具有39.7万头的母猪存栏能力。目前,公司生猪存栏达144.28万头,同比增长,较年初增长65.08%,其中母猪(不含15.53万头后备母猪)存栏17.20万头,同比增长,较年初增长80.77%。快速扩张的产能,将助力公司养殖业务持续释放业绩。

转基因先发优势明显,静待行业爆发:公司2010年开始布局转基因业务,先后投入9-10亿元资金,经过十余年积累,公司已经具备持续推出新品种、新性状、新技术的研发能力。7月,农业农村部发布2020年农业转基因生物安全证书(进口)批准清单,其中公司控股子公司的耐除草剂大豆DBN-09004-6就包含在内,公司大豆从而获得在阿根廷种植许可,顺利打开了国际市场。此外,农业部拟批准颁发农业转基因生物安全证书的71个植物品种目录中,仅有一项为玉米,即公司控股子公司的DBN9858玉米品种,该品种此前主要用于之前获批的玉米性状产品DBN9936及后续升级产品的配套庇护所。未来,随着转基因相关政策的不断推进,转基因种子商业化进程加快,公司有望充分享受行业爆发红利。

投资建议:预计2020-2022年公司归母净利为22.9/23.26/23.82亿元,折合EPS分别为0.55/0.55/0.57。给予“增持-A”评级。

风险提示:畜禽疫病风险;原材料价格波动风险;生猪价格波动风险;市场竞争加剧风险。





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