垒知集团：中报业绩符合预期，下半年外加剂业务将量价齐升

公司上半年业绩受非主营商混业务和研发费用拖累：公司Q1/Q2营收4.53亿元/10.57亿元，YOY-25.21%/+20.78%，Q1/Q2归母净利润0.53亿元/1.22亿元，YOY-40.8%/+4.5%。一方面，公司业绩受非主营业务商品混凝土拖累，1H2020公司商品混凝土收入为5358万元，YOY-61.5%，估计利润同比减少约1000万；另一方面，公司加大了研发投入，上半年研发费用6009万元，YOY+64%。

公司外加剂业务下半年将量价齐升：1H20公司外加剂收入为1.46亿元，YOY+1.7%，毛利率24.9%，同比下滑6.4pct，一是按新会计准则将销售费用中的运输费用调整到营业成本，二是Q2上游聚醚单体等原材料价格大幅上涨，公司外加剂二季度提价2次，但第二次涨价在6月底才落实，致使公司毛利率有所下滑。我们估计1H2020公司外加剂销量同比增长12%，预计下半年公司外加剂业务将量价齐升，毛利率将环比上涨。

检测业务“跨领域、跨区域”战略持续推进：1H2020公司检测技术服务收入为2.15亿元，YOY+1.6%，毛利率42.6%，同比上涨1.5pct，净利润4,364万元。公司检测业务“跨领域、跨区域”战略持续推进，由原来的工程检测业务进入到电子电气、生态环保、公路工程、桥隧交通、消防维保等检测业务，将为公司带来新的业绩增长点。

盈利预测与投资建议：公司是国内外加剂龙头企业，新冠疫情导致小企业加速退出，公司市占率将持续提升。我们维持公司2020-2021年EPS预测分别为0.73元、0.93元，对应当前PE分别为16.7倍、13.1倍，维持“强烈推荐”评级。

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