若不考虑思摩尔计提影响，公司20H1净利润8.16亿，同比+63%，略好于预期2020年H1公司营收31.76亿元，同比增长25.5%25.5%；归母净利润3.63亿元，同比减少27.4%27.4%，扣非净利润2.7亿元，同比下降44.9%。若不考虑思摩尔的计提影响，公司20H1归母净利润8.16亿，同比增长63.1%。20H1亿纬锂能计提信用减值损失0.38亿，主要为应收账款坏账计提。盈利能力方面，20H1毛利率为27.91%27.91%，同比增加2.39pct；净利率为11.91%11.91%，同比下降8.22pct思摩尔计提拉低Q2表观利润，本部业绩高增长：20Q2公司实现营收18.67亿元，同比增加30.41％，环比增长42.68%42.68%；归母净利润1.11亿元，同比下降63.1%63.1%，环比下降56.12％，扣非归母净利润0.57亿元，同比下降80.63%80.63%，环比下降73.17%。
若不考虑思摩尔的计提影响，我们预计20Q2归母净利润为5.4亿，同比增长80%。
盈利能力方面，Q2毛利率为26.63%26.63%，同比增长1.35pct，环比下降3.12pct；净利率6.49%6.49%，同比下降14.97pct，环比下降13.16pctQ2扣非净利率3.06%3.06%，同比下降17.55pct，环比下降13.22pct。Q12思摩尔贡献1亿、0.65亿利润，若扣除思摩尔影响，我们预计本部分别贡献1.5亿/1.8亿利润，同比增172%/119%119%；扣非利润1.1亿/1.2亿利润，同比增121%/62%62%，主要由于动力和消费类电池业务贡献。
软包放量，动力高增长，盈利明显改善：动力电池20H1收入13.6亿，同比增长62.6%62.6%，全年目标50亿收入。1）铁锂H1磷酸铁锂装机量0.33GWh，同比下降41%其中20Q12分别装机0.13、0.2gwh。公司铁锂电池主要应用商用车、电动船和储能领域，其中20H1在商用车市场份额约6%6%，行业排名前第三。1H公司铁锂电池预计出货量0.5gwh+0.5gwh+，贡献收入5亿，Q1荆门基地因疫情影响停产，影响生产，收入有所下滑；全年目标出货23gwh，贡献2025亿收入。2）软包电池放量，目前主要配套戴姆勒和小鹏P73GWh产线目前满产满销，20H1预计出货1gwh，约贡献8亿收入，全年预计出货2.5gwh，贡献约25亿收入。3）三元方形，已经获得宝马定点，技术获国际一线主机厂认可，公司将继续扩大三元方形产能和拓展新客户，预计将从明年起放量。盈利水平看，上半年公司锂电池业务毛利率24.3%24.3%，同比提升4pct，我们预计公司动力电池22%左右，净利率5%5%，上半年贡献0.60.7亿净利润。
锂原电池表现平稳，下半年电表放量有望带动增长。锂原电池上半年收入6.47亿元，同比下降1.4%1.4%，毛利率42.41%42.41%，同比增长1.71pct。ETC需求回落，电表订单尚未大规模放量，上半年锂元业务表现平稳，预计贡献1.5亿左右利润，持平。下半年电报订单放量，ETC采购环比增加，有望恢复增长，预计全年锂原电池收入端实现小幅增长，利润维持5亿左右。另胎压检测目前公司技术已经达到要求，后续设备和辅材供应问题陆续解决，产能投放在望，有望贡献新的增长点。
盈利预测与投资评级：我们预计公司20202022年预计归母净利19.2/31.5/42.3亿，同比增长26%/64%/34%34%，对应PE为50x/31x/23x，给予2021年40倍PE，目标价68元，维持“买入”评级风险提示：政策不达预期，竞争加剧等
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