道明光学:业绩符合预期，经营情况持续改善

事件公司于2020年8月25号发布2020年半年报，2020年上半年公司实现营业收入5.73亿元，同比下滑7.46%；归母净利润0.91亿元，同比下滑4.53%。业绩符合预期。

经营分析反光材料业务逐步复苏。车牌膜及半成品一季度受制牌中心开工较晚以及车市低迷影响其销量，二季度随着国内疫情得到有效控制，公司车牌膜及半成品于4月份逐步恢复。分产品来看，车辆安全防护材料及制品销售收入1.25亿元，同比增加17.07%；玻璃微珠型道路安全防护材料及制品销售收入0.61亿元，同比增加15.75%；个人安全防护材料及制品销售收入1.02亿元，同比下降4.37%。微纳米棱镜型反光材料自两会后受益于基建逐步复苏，实现销售收入1.11亿元，同比增加15.72%。

以华威新材为中心开展光学显示及电子功能膜材料拓展。增光膜业务2019年经过客户调整及市场拓展，成功进入海信体系，并在积极拓展其他知名厂商。量子点膜积极拓展市场应用渠道，并且为下游客户小批量供货使用。从收入端来看，公司液晶显示用背光材料及模切组件销售收入1.17亿元，同比增加15.78%。

铝塑膜、电子封装材料加速国产替代。公司铝塑膜业务主要用于消费电子和动力储能，未来公司将积极推动处于认证的客户订单落地，促进铝塑膜业务的快速发展。报告期内，公司铝塑膜销售收入0.22亿元，同比增加4.93%。消费电子封装材料方面，公司PC/PMMA复合膜两条生产线已完成安装调试，整体测试情况好于预期，目前已经实现小批量供货。分产品来看，光电薄膜/板材销售收入1.58亿元；同比增加29.41%；高性能离型材料销售收入0.24亿元，同比增加12.84%。

盈利预测与投资建议我们预计公司2020-2022年归母净利润分别为2.5亿元、3.5亿元和4.3亿元；EPS分别为0.4元、0.56元和0.69元。当前市值对应PE为22.8、16.3和13.3，维持“增持”评级。

风险提示下游客户认证不及预期，国产替代进度不及预期，研发不及预期。

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