报告导读
苹果手机产业链开始由旧机型供给改善,向新机备货,再到需求拐点演 绎;可穿戴产业链维持高景气度。
投资要点
TWS 延续高景气度,可穿戴龙头业绩弹性+产品结构同步扩张 TWS 仍处于快速成长阶段, 20H2 iPhone 新机或将取消标配耳机, 21 年或将推 出低价版 Airpods 吸引价格敏感客户, 预计 19-22 年 Airpods 3 年出货量具备约 2 倍增长空间。 代工龙头立讯精密、歌尔股份目前扩产顺利、良率及稼动率稳 步提升, 预计 20H2-21 将持续受益于 Airpods 行业高景气度。 同时龙头厂商围 绕竞争优势进行产品线扩张,歌尔股份依靠“整机+零品”技术布局+绑定全球 大客户, 抢占 AR/VR 赛道龙头位置;立讯精密依靠精益管理能力+收购 iPhone 组装龙头纬创,进军下游消费电子组装行业。看好歌尔股份、立讯精密 20H2- 21 业绩成长确定性,及产品线扩张带来的长期成长潜力。
新机备货延后及品牌竞争格局演变下, 20Q4~21H1 iPhone 5G 新机潜在 持续超预期 20H1 iPhone 产业链受疫情负面影响较大,由于 iPhone 5G 新机备货延期发布, 产业链传统 Q3 旺季或将延至 Q4。预计首款 5G 版 iPhone 将带动用户换机潮, 叠加美国限制令下华为高端机竞争优势下降, 预计 iPhone 5G 新机出货量将显 著增长, 20Q4-21H1 产业链公司业绩具备持续超预期潜力。预计 iPhone 新机充 电功能将有较大创新: 1)部分机型或将取消标配充电头,快充渗透率有望提 升。看好领益智造子公司赛尔康在新款高功率充电器上的潜力,以及由母公司 全面接管后盈利能力的提升。 2) 预计 20H2 苹果将推出 Airpower 无线充电板, 无线充电有望加速渗透。 Airpower 价值量远高于接收端,泛射频龙头信维通信 21 年有望切入 Airpower 供应链, 20H2-21 同时将受益于 A 客户接收端份额提 升、安卓无线充电普及。
投资建议
TWS 环比持续高景气度下重点关注可穿戴龙头: 歌尔股份( 可穿戴及 VR 产品 线需求同步景气)、 立讯精密( Airpods 一供,从精密零部件切入 Watch、 iPhone 组装)。 iPhone 5G 新机潜在持续超预期, 重点关注 iPhone 产业链龙头: 鹏鼎控股( PCB 龙头, 受益于 5G 及 MiniLED)、 信维通信( 泛射频龙头,受益于苹果及安卓无 线充电普及)、 领益智造( 精密功能件龙头,迈向多元化及平台化)、 蓝思科技 ( 外观防护零部件龙头,收购可成导入机壳业务)。
风险提升 1)疫情影响下终端需求不及预期; 2) 行业竞争加剧