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恒立液压:行业高景气,公司净利率持续提升

来源:东北证券 作者:刘军,张检检 2020-08-25 00:00:00
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事件:公司发布公告,半年度实现收入 34.56亿元,同比增长 23.75%,实现归母净利润 9.86亿元,同比增长 47.01%。对此点评如下:

受益工程机械持续高景气度以及泵阀业务放量,公司收入稳步增长。

疫情过后挖机行业整体保持较高增长态势,上半年行业实现销售 17万台,同比增长 24%,带动公司挖机油缸业务量实现 27%的增长,由于结构因素影响收入同比增长 16%,泵阀业务下游市场份额持续提升,所有产线均超负荷运转,实现同比增长 86%。非标油缸由于疫情以及被挤占部分产能,上半年整体下滑 9%。

公司净利率大幅提升 4.5个百分点,主要几点原因:a、毛利率进一步提升。上半年公司产品综合毛利率较去年同期提升 4.8个百分点,主要跟子公司液压科技有关,受益挖掘机用泵阀销量增长,其收入上半年同比增长 86%,整体净利率水平已经达到 33%。b、继续强化内部管理,各项费用率水平稳中有降,其中销售费用率和管理费用率较去年同期下降 0.56个百分点。c、公司经营指标均正常。经营性现金流基本跟利润保持一致,较去年同期增长 18%,应收账款规模较年初增加 1.53亿,存货方面略有增长,整体看都在正常范围内运营。

公司业绩增长确定性高,来源几个方面。a、今年行业发展韧性强,油缸业务有望继续保持增长;b、小挖泵阀在外资品牌突破,市占率有进一步提升空间;c、中大挖泵阀业务继续放量,高毛利业务占比进一步提升;e、马达业务产能释放,需求问题不大,今年预计会有不错的表现。这几项业务的突破,一方面将继续带动液压科技收入快速增长,另一方面随着公司高毛利业务占比以及产能利用率快速提升,规模效应释放预计能给公司今年业绩提供较大的弹性!投资建议与评级:预计公司 2020-2021年归母净利润为 17.2亿/19.7亿/21.5亿,PE 为 48倍/42倍/38倍,维持“买入”评级。

风险提示:行业发展不及预期;业务拓展不及预期。





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