宇通客车：盈利能力环比改善，看好龙头企业长期竞争优势_股票频道

事件描述公司发布2020年半年报，2020年上半年，公司实现营业收入76.11亿元，同比-39.17%，实现归属于上市公司股东的净利润0.63亿元，同比-90.78%。

事件点评上半年业绩承压，单季度营收同比降幅收窄。一方面，近年来国内高铁和私家车普及程度提升，以及新能源产品提前消费，客车需求总量下降；另一方面，2020年一季度新冠疫情的爆发，导致消费者通过公共交通出行的需求下滑，进一步加大行业下行压力。公司作为国内大中型客车龙头，业绩同样承压，但随着疫情防控形势好转，公司业绩环比改善。2020上半年，公司实现营业收入76.11亿元，同比下降39.17%，同比较上年同期下降43.23pct。2020Q2，公司实现营业收入48.04亿元，同比下降37.40%，环比增长71.07%，同比降幅较2020Q1收窄4.56pct。

净利润回正，盈利能力环比改善。2020上半年，公司归母净利润同比下降90.78%，同比较2019H1下降101.56pct，公司毛利率17.60%，较2019H1下降5.34pct，销售费用率、管理费用率、财务费用率分别为8.29%、12.76%、-0.68%，分别较2019H1+0.06pct、+3.78pct、-1.51pct。2020Q2，公司实现归母净利润2.06亿元，同比下降44.62%，降幅较2020Q1收窄101.51pct，公司毛利率、净利率分别为18.54%、4.39%，分别较2020Q1+2.55pct、+9.47pct。

持续高研发，技术优势进一步扩大。2020上半年，公司研发支出为6.32亿元，占营业收入的8.31%，研发支出和研发支出在营收中的占比均在行业中处于较高水平，上半年公司将研发投入到T7高端商务车产品研发与完善，整车轻量化、安全性提升改善及“三电”技术的研究和开发；自动驾驶技术及产品，并在高效动力系统、动力电池集成与管理、整车控制与节能、安全技术、节能技术、舒适技术、自动驾驶技术、车辆网技术、大数据分析技术等领域取得突破。公司持续高研发，并将研发支出投入到客车关键技术领域，后续随着研发成果逐步转换，公司有望进一步提升技术优势，完善产品结构，扩大竞争优势，进而带动公司盈利能力整体提升。

国内大中型客车龙头，看好企业长期竞争优势。一方面，2020上半年，受新冠疫情影响，公司实现客车销量14898量，同比下降41.41%，但是行业龙头地位依然稳固，在国内大中型客车市场中的市占率持续领先。另一方面，公司完成了T7纯电动、海外高端公交、海外高端旅游等产品布局，产品布局进一步完善，目前公司拥有用于公路客运、旅游客运、公交客运、团体通勤、校车、景区车、机场摆渡车、自动驾驶微循环车、客车专用车等多个领域的119个产品系列，产品链完善，抗风险能力较强。

在目前国内客车需求总量下降、行业整体承压的大环境下，公司有望依托自身优势，进一步扩大市占率。

投资建议公司作为国内大中型客车龙头，大中型客车产销量稳居行业第一，客车产品链完整，并积极推进海外业务，持续布局客车关键技术领域，后续有望进一步完善产品结构、扩大竞争优势、提升盈利能力。因此，预计公司2020、2021年EPS分别为0.75、0.90，对应公司8月24日收盘价14.42元，2020、2021年PE分别为19.31、16.00，维持“增持”评级。

存在风险客车市场下行压力加大；海外疫情蔓延；行业政策大幅调整；宏观经济持续下行。