2020年中报：业绩符合预期2020上半年年公司实现营收63.73亿元（同比-3.20%），归母净利润6.58亿元（同比+10.68%）；2020年二季度营收35.39亿元（同比+1.86%），归母净利润4.41亿元（同比+23.79%），扣非归母净利润3.85亿元（同比+9.84%），业绩符合预期。公司深圳城中村管道燃气改造加速，燃气电厂迎来发展机遇，异地燃气项目持续推进，LNG项目投产后带来业绩新增量，公司2020年天然气销气经营目标为40亿方（同比+26.86%）；我们预计公司2020-2022年EPS分别为0.44、0.53和0.61元，当前股价对应PE分别为18.9、15.6和13.5倍，维持“推荐”评级。
燃气销售持续增长，持续推进全国性布局2020年上半年，公司天然气销售收入44.43亿元（同比+4.12%），销售量16.53亿方（同比+17.48%），管道天然气销售量14.12亿方（同比+6.16%）。其中深圳地区电厂销售3.81亿方（同比+19.06%），公司深圳地区电厂用气高增速带来用气量的提升，城中村改造也在持续推进，未来有望给公司带来居民用户的持续增长。此外，公司首次进入河北省清洁能源市场，并在2020年7月收购东方燃气5个城市燃气项目，首次进入四川省城市燃气市场。公司的全国性燃气布局持续推进，未来公司有望加大并购力度，提高华中地区市场占有率。而且异地燃气业务管道利用效率远低于深圳，随着气化率的上升，有望实现燃气销量的快速增长。
天然气储备与调峰库投产效益显现2020年上半年，随着公司华安天然气储备与调峰库的投产，公司液化天然气批发收入达到5.23亿元（同比+134.53%），液化天然气批发2.42亿方（同比+212.54%），带来了天然气批发销量同比大幅增长。天然气储备与调峰库拥有每年10亿立方米（80万吨/年）的天然气周转量，后续有望利用国内外价差优势，给公司带来业绩新增量。另外，液化石油气业务受疫情影响，销量为23.86万吨（同比-26.45%）。2020年上半年，公司发挥天然气资源优势，积极参与市场化交易，1-6月份上网电量5.98亿千瓦时（同比+360.88%），公司通过收购唯美电力延伸燃气产业链，增强公司资源消纳和盈利能力，推动公司从单一的燃气供应向清洁能源综合服务商转型。
风险提示：项目推进不及预期，融资成本大幅增长，经济大幅下行
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