科沃斯公司信息更新报告：2020Q2收入改善显著，净利率如期继续提升

2020Q2收入改善显著，拉动2020H1整体业绩改善2020H1，公司实现营收24.02亿元（-1.05%），归母净利润1.32亿元（+0.47%），扣非归母净利润0.93亿元（-25.46%），EPS为0.24（+4.35%）。2020H1公司收入跌幅收窄、利润转为正增长，主要系2020Q2国内疫情日益好转。2020Q2收入为14.39亿元（+22%），归母净利润为0.92亿元（+49.63%），主要系科沃斯、添可自有品牌业务同比均增长。2019年股权激励计划发布，调动积极性迸发经营活力。此次激励计划涉及对象共298人，拟授予限制性股票数量约671.76万股，占总股本约1.20%。考虑公司战略调整后业绩继续恢复，上调2020-2022年净利润预测为3.89/6.29/8.29亿元（原值3.71/5.98/7.87亿元），对应2020-2022年EPS分别为0.69/1.12/1.47元，当前股价对应PE为55.8/34.5/26.2倍。考虑公司调整期后收入有望继续恢复增长及净利率仍有提升空间，维持“买入”评级。

2020H1自有品牌业务表现较好，添可品牌放量增速亮眼分业务看：2020H1，服务机器人、清洁类小家电代工业务分别实现营收0.06亿元（-83.65%）、5.63亿元（-6.05%）；科沃斯服务机器人、添可智能电器自有品牌业务分别实现营收15.37亿元（-6.15%）、2.22亿元（+131.03%）。其中，自有品牌业务表现较好，尤其添可品牌放量，拉动整体业绩改善。

自有品牌拉动2020H1毛利率显著增长，战略调整后2020H1净利率如期回升1）毛利率：自有品牌占比提升拉动2020H1毛利率显著增长。公司2020H1毛利率为40.15%，同比增长2.88pct。其中，科沃斯、添可自有品牌业务合计占比达73.24%，同比提升1.81pct，自有品牌业务占比提升推动整体毛利率显著提升。2）净利率：公司战略调整后2020H1净利率如期回升。公司2020H1净利率为5.54%，同比提升0.12pct，相比2019年底提升3.26pct。随着公司主动收缩代工业务、退出低端产品等战略调整基本完成，公司在2020H1的净利率如期回升，战略调整成果显现。2020H1公司全局规划类扫地机器人占比超过80%，同比增加26pct。

风险提示：国外疫情需求的抑制；行业竞争加剧风险；原材料价格波动风险等。

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