中报业绩同比高增,位于预增区间中枢。公司发布2020年半年报,报告期内实现营收108.84亿元,同增22.73%,其中Q2营收为62.93亿元,环比增长37.1%;实现归母净利润7.01亿元,同增77.74%,位于预增区间中枢(6.5-7.3亿元),其中Q2归母为4.15亿元,环比增长45.3%;EPS为0.52元/股,同增26.83%;ROE为8.39%,同增1.36pcts。
中报业绩提升主要得益于组件出货量增加以及盈利能力提升。2020H1公司组件出货量为5.46GW(Q1、Q2分别为2.3GW和3.16GW),同比大幅增加,其中海外组件出货量3.91GW,海外组件出货占比71.65%。与此同时,新技术的应用普及提升了产品盈利能力。受益于此,2020H1公司组件业务实现营收97.41亿元,同增21.35%;成本为73.73亿元,同增14.63%;
毛利率为24.31%,同增4.44pcts。
激励机制落地,有望助力公司业绩持续增长。2020年4月28日公司发布了《关于向激励对象首次授予限制性股票的公告》。其中提出首次授予的限制性股票各年度业绩考核目标为
(1)2020年净利润不低于13亿元、2020年公司电池组件出货量不低于15GW或2020年公司营业收入不低于230亿元;)
(2)2021年净利润不低于14.5亿元、2021年公司电池组件出货量不低于18GW或2021年公司营业收入不低于260亿元;
(3)2022年净利润不低于16.5亿元、2022年公司电池组件出货量不低于21GW或2022年公司营业收入不低于297亿元。激励机制落地有望激发公司内部潜力,助力公司业绩持续增长。
投资建议:维持公司买入-A投资评级,目标价28.00元。我们预计公司2020年-2022年营收分别为251.23、314.63和386.45亿元,收入增速分别为18.8%、25.2%和22.6%;归母净利分别为14.72、19.56和25.83亿元,增速分别为17.6%、32.8%、32.1%;EPS分别为1.09、1.45和1.91元。公司是光伏行业领先企业,回归A股后公司产能与经营规模有望快速提升,维持公司买入-A的投资评级,目标价28.00元。
风险提示:光伏装机不及预期、项目投产进度不及预期;原材料成本大幅上涨等。