光线传媒2020半年报点评：影视业务短期承压，内容布局助力平稳过渡_股票频道

一、事件光线传媒发布2020年半年度报告：2020年上半年公司实现营业收入2.59亿元，同比下降77.86%；归属于上市公司股东的净利润0.21亿元，同比下降80.46%。

二、我们的分析与判断2020年上半年受疫情影响，影视行业整体受挫。得益于丰富的项目积累、宽裕的现金储备，公司的核心竞争力及行业龙头地位继续保持，所受影响相比行业其他公司相对较小。

（一）受疫情影响电影、电视剧等业务承压受新冠疫情影响，公司原定于春节档、情人节档上映的热门影片《姜子牙》《荞麦疯长》等影片撤档，公司电影票房收入受到较大影响；电视剧业务利润较上年同期有所减少。公司根据投资比例确认的按权益法核算的参股公司的投资亏损较多，利润受此影响较大。尽管外部承压，公司稳步、扎实推进诸多项目的前期筹备、策划、剧本等流程，以期为业务的平稳过渡打下基础。

（二）积极布局优质IP，推动衍生业务发展公司参与投资、发行的已上映并有部分票房计入本报告期的三部影片，总票房共计3.77亿元；电影衍生业务也成为公司收入及利润的有力补充。公司潜心开发优质内容，积极布局《山河枕》《春日宴》等优质IP。公司的一本漫画APP 推出了《敖丙传》《妙先生之彼岸花》《十九年间谋杀小叙》等影视联动或衍生漫画，同时上线了14部原创漫画，引入60多部第三方优质漫画作品。

网络动画电影《星游记-风暴法米拉2》已于3月28日在爱奇艺播出。公司艺人经纪业务发展势头良好，目前已搭建了符合公司业务需求和发展方向的人才梯队，以满足对前期开发及后续拍摄需求；实景娱乐方面，光线中国电影世界项目已进入启动阶段，分地块全面进行规划设计工作，各项报批报建工作陆续推进中。

（三）内容储备丰富，为平稳过渡奠基随着影院有序复工，公司《哪吒之魔童降世》《误杀》《美人鱼》《大鱼海棠》《超时空同居》等影片加入复映行列，《八佰》《荞麦疯长》《姜子牙》等热门佳作相继定档，《会飞的蚂蚁》《人潮汹涌》等多部影片在后期制作中，其他电影项目以及《深海》《大鱼海棠2》《西游记之大圣闹天宫》等动画电影的相关制作工作也在有序推进。公司还发布了包括《山河月明》《左耳》《春日宴》《君生我已老》等20余部剧集片单，涵盖多种题材，丰富的内容储备为平稳过渡打下坚实的基础。

三、投资建议受疫情影响，影视行业受到明显的冲击，受产业出清影响未来集中度有望提高。公司作为行业龙头，内容储备优质丰富，看好下半年随着热门影片上映，公司业绩复苏。预计公司20、21年归属于上市公司股东的净利润分别为3.21亿元/6.46亿元，同比增长-65.88% /101.55%，对应EPS 分别为0.109/0.220，对应PE 分别为140.88x/69.90x，给予推荐评级。

四、风险提示政策及监管环境的风险，影视作品销售的市场风险，作品内容审查或审核风险，市场竞争加剧的风险，新冠疫情反复的风险等。