国元证券：营收利润双高增，估值有望提升

事件:

公司发布2020年半年度报告，报告期内，国元证券实现营业收入21.15亿元，同比增长33.4%；归属于母公司股东净利润6.18亿元，同比增长42.8%；基本每股收益0.18元。公司加权平均净资产收益率2.47%，同比增加0.73个百分点；归母净资产达250.47亿元，同比增长0.85%。

点评:

1、业绩维持高速增长，归母净利润同比增长42.8%。2020年上半年，公司实现营收21.15亿元，同比增长33.4%，归母净利润6.18亿元，同比增长42.8%，维持了高速增长的态势。

2、经纪、自营业务带动，实现较好增长。经纪业务实现净收入56,512.45万元，同比增长14.37%；自营业务实现净收入62,235.46万元，同比增长61.36%。

3、投行业务增长承压，资管业务转型初见成效。

2020年上半年，公司共完成3个股权、16个债权项目，合计承销金额167.80亿元，同比增长35.48%。公司投行业务实现净收入13,781.83万元，同比下降33.93%，实现投行业务利润6,658.68万元，同比下降43.07%。其中，公司证券承销业务实现净收入1.18亿元，同比下滑36%；保荐业务净收入771.6万元，同比下滑45%。

4、证券信用业务有所下滑，股票质押减值损失拖累业绩。随着证券市场回暖和股票质押总额压缩，该项影响逐步缩减。

5、投资建议。

公司控股股东国元金控集团是安徽省属国有独资金融控股集团，实力雄厚且富有区位优势。我们预计2020-2022年公司EPS分别为0.35、0.45、0.54元，对应PE分别为30.72、24.18、19.87倍。考虑到市场环境向好以及公司转型初见成效，给予2020PB2倍，对应价格为14.88元。

风险提示：证券市场波动；业务开展不及预期。

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