天孚通信：H1业绩高速增长，前瞻布局400G+及硅光，看好未来更广空间

事件：8月17日，天孚通信发布2020年中报业绩报告，2020年H1，公司实现营业收入3.93亿元，同比增长57.75%;实现归母净利润1.26亿元，同比增长63.25%。业绩高速增长。业绩再创新高，经营状况持续向好：天孚通信2020年Q2业绩再创新高，Q2实现营业收入2.36亿元;YOY+72.26%，较Q1（1.57亿元）环比增加50.32%；实现归母净利润0.80亿元，YOY+83.40%，较Q1（0.47亿元）环比增加70.21%。同时，随着公司多条新产品线随着技术工艺更趋成熟、良率效率的日趋提高，客户订单增加，公司毛利率稳中有升，2020年Q2毛利率为54.67%，较Q1(47.06%)提升7.61pp；销售净利率为，较Q1（29.85%）提升4.43pp。Q2经营活动产生的现金净流量降幅明显，主要系生产规模扩大，购买商品、接受劳务支付的现金及支付给职工的现金增加，Q2销售现金占收比（75.42%）较去年同期（102.92%）小幅下降，但销售现金占收比整体保持在100%，回款能力好，经营现金流整体趋势稳定。

前瞻布局核心技术，持续保持领跑优势：天孚通信2020年H1研发投入万，同比增长34.86%。加大高速光引擎和配套产品的开发，为下游光模块客户提供整体解决方案;公司作为国内唯一的光模块上游“一站式”解决方案提供商，兼具成本与技术优势，随着5G带来对于光器件提出更高的要求，因此保持产品及技术的迭代是保持核心竞争力的关键。为此天孚通信募资加码高速光引擎研发力度，丰富天孚通信战略性核心研发能力，夯实光通信元器件领域的研发基础，同时前瞻布局硅光，不断强化核心竞争力。

业绩稳增+技术创新，推动天孚通信迎“戴维斯”双击：当前数通与电信市场共振光模块需求稳步向上，天孚通信作为光模块上游的核心受益标的，业绩将持续稳步向上；同时硅光作为下一代光通信技术变革的关键，硅光技术有望推动产业持续创新迭代，当前天孚通信前瞻卡位硅光技术，夯实核心竞争力优势，市场份额有望进一步提升，我们认为稳健的业绩增长，叠加前瞻的技术创新，天孚通信将迎业绩高增与估值提升双击。

盈利预测与投资评级：我们预计2020-2022年营业收入分别为7.53亿元、10.17亿元以及13.70亿元，实现归母净利润分别为2.42亿元、亿元以及4.11亿元，EPS分别为1.22元、1.55元以及2.07元，对应的PE分别为55X/43X/32X，维持“买入”评级。

风险提示：高端光模块需求不达预期的风险；光器件市场竞争加剧的风险；海外经营环境恶化的风险。

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