事件：公司2020H1实现营收2.59亿元，同比-77.86%，归母净利润0.21亿元，同比-80.46%，扣非后归母净利润-0.13亿元，同比-119.22%，参股公司猫眼亏损4.31亿元，归属公司亏损0.74亿元，影响公司利润。2020Q2实现营收0.33亿元，同比-87.08%，归母净利润-0.09亿元，同比-165.19%，扣非后归母净利润-0.25亿元，同比-416.32%。
点评：公司坚持“内容为王”发展战略，下半年预计上映影片12部。
公司同时布局横向内容与纵向产业链，战略投资橙子映像、彼岸天等多家内容公司，不断丰富内容产品线。国内电影行业进入质量驱动发展阶段，公司内容优势不断凸显。公司下半年项目储备丰富，预计上映影片12部，预计制作电影项目39部，截至8月17日，参投电影《八佰》点映票房破6500万元，吹响市场复苏号角。
集中度提高利好头部内容公司，限制放宽加速行业复苏。疫情导致行业承压，加速中小影视公司出清，头部公司抗风险能力强，受益集中度提升。截至8月17日，全国影院复工率超75%，北京、上海、广州等多地影院获准将上座率限制从30%放宽至50%，取消2小时以上片长电影中场休息的规定，叠加《八佰》、《姜子牙》、《夺冠》多部优质新片定档，助力电影市场回暖。
动画电影领先优势明显，《姜子牙》定档国庆助推公司下半年业绩回升。公司2015年成立彩条屋影业，陆续投资20余家动漫公司，打通囊括上游IP开发、中游影视制作、下游衍生品的动漫全产业链，出品了《大鱼海棠》《哪吒之魔童降世》等多部爆款动画电影，引进了《千与千寻》《你的名字》等多部优质海外动画。国内动画电影占总票房比重远低于北美、日本等国家，潜在市场空间巨大，公司身处优质赛道，动画电影护城河不断加深。《姜子牙》定档10月1日，作为承接《哪吒》的“神话三部曲”之一，备受市场期待，截至8月17日，猫眼想看人数超110万人，“封神宇宙”雏形初现，增强公司下半年业绩确定性。
投资建议：影院复工较晚，调整公司2020-2022年归母净利润为4.97/10.71/12.56亿元，同比增长-47.53%/115.32%/17.29%，EPS为0.17/0.36/0.43元，对应PE分别为90/42/36倍，维持“买入”评级。
风险提示：疫情超预期风险、产品销售不及预期风险、政策监管风险。
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