二季度业绩超预期，一体两翼战略持续推进，维持“买入”评级公司发布2020年半年报，2020H1实现营业收入9.43亿元，同比-16.28%，归母净利润为1.80亿元，同比-22.81%。2020Q2单季度营收4.86亿元，同比-20.51%，环比+6.36%；单季度归母净利润1.16亿元，同比-10.79%，环比+83.25%。受整体市场环境和新冠肺炎疫情影响，上半年公司经营有所承压，但环比已有所改善。
我们维持盈利预测不变，预计公司2020-2022年归母净利润为3.56、4.98、5.94亿元，对应EPS分别为0.61、0.85、1.01元/股，当前股价对应PE分别为54.0、38.6、32.4倍。我们看好公司凭借产能扩张不断提升酚醛树脂的市场份额，同时积极布局电子化学品和生物可降解材料，未来值得期待，维持“买入”评级。
公司二季度经营环比改善，参股中策投资收益大幅增长2020年二季度，公司自产酚醛树脂产销量分别为2.2万吨、2.3万吨，环比增加18.31%、19.45%，下游需求和公司复产复工恢复明显。同时受主要原材料苯酚价格降低等因素的影响，公司整体毛利率有所改善，二季度毛利率达32.99%，较一季度提升3.14个百分点。我们预计，随着下游汽车消费的持续复苏，公司主业轮胎用酚醛树脂将逐步摆脱疫情的影响。2020H1公司投资收益6,140.38万元，主要系参股中策橡胶带来投资收益的大幅增长。
受让科华微子电子33.70%股权，电子化学品、可降解塑料两翼齐飞公司积极发展“一体两翼”战略，在电子化学品材料领域，公司“以胶为交”，将围绕高端树脂材料在电子行业的应用，扩大酚醛树脂的应用领域，有步骤、分层次的进入电子化学品相关领域。全资子公司上海彤程电子受让国内领先的半导体光刻胶企业北京科华微电子33.70%的股权，为其第一大股东。在可降解材料领域，公司通过引进巴斯夫授权的PBAT聚合技术，在上海化工园区落地PBAT生产建设项目，一期6万吨，未来满足高端生物可降解制品在购物袋、快递袋、农业地膜方面的应用。
风险提示：产能建设进度不及预期、疫情导致需求下滑、下游需求低迷。
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