事件：2020年8月14日，公司发布2020年半年度报告。报告期内公司实现营业收入约为6.24亿元，同比增长22.13%；实现归母净利润为1.82亿元，同比增长7.33%。此外，公司拟推出约772万股限制性股票激励计划，占该激励计划草案公告时公司股本总额的0.69%。
点评：
下游养殖业恢复加快，推动业绩高增长：公司业务与生猪存栏量密切相关，受益于生猪养殖业的恢复，猪场新建量的上升，公司较去年业绩提升明显。Q2共实现营收2.58亿元，同比上升45.71%；实现归母净利润2959万元，同比增长199.8%。但受行业淡季及公司金宇产业园固定资产折旧增加影响，Q2公司营收及归母净利润表现不及Q1，分别环比下降29.5%、78.8%。此外，根据农业农村部对全国规模猪场全口径监测，今年上半年共投产6177个新建规模猪场，复养10788个去年空栏的规模猪场。我们认为，随着规模化养殖进程加快，行业集中度的提升，公司市场苗渗透率有望进一步提高。
深耕行业多年，核心竞争力显著：研发实力上，2019年公司率先获批P3实验室，今年2月起又陆续获批开展口蹄疫、非洲猪瘟疫苗研究开发的相关实验活动，公司研发地位和技术实力进一步凸显；技术工艺上，公司系我国首个使用悬浮培养和纯化浓缩技术生产口蹄疫疫苗的厂家，并牵头口蹄疫疫苗抗原含量、杂蛋白含量和抗原杂蛋白检测等行业标准的制定，大幅提升了疫苗产品质量及生产效率；品牌优势上，公司针对性解决养殖户防疫特点，打出“一针多防”的疫苗组合免疫方案和“无针注射”的疫苗免疫组合拳，有效提升了公司产品的附加值。
布局宠物疫苗市场，挖掘更大利润空间：公司及时抓住国内宠物市场的爆发时机，先后成立了金宇美国公司（持股60%）、金宇共立公司（持股51%）。借此，公司通过整合多方面的小动物疫苗动保研发资源，成为动保领域研发创新和技术融合的国际化平台。未来，公司将进一步受益于宠物需求的快速增加及细化，促进公司业绩进一步增长。
股权激励绑定核心员工利益，彰显公司信心：本次股权激励对象共248人，包括副总裁、董秘等高管及公司核心技术人员。根据首次授予的限制性股票解除限售的条件，公司2019-2022年的扣非归母净利润复合增速为66.3%。此次大范围的股权授予计划,将公司发展与公司管理层及核心技术人员的利益深度绑定,彰显了公司信心，有望迎来更大利润弹性。
投资建议：公司长期竞争实力强劲，在下游需求好转的大背景下，公司市占率将进一步提升。我们预计，2020年-2022年的净利润分别为4.76亿元，6.61亿元，8.89亿元，EPS分别为0.41/0.56/0.76元/股。维持“增持-A”评级。
风险提示：非洲猪瘟疫情爆发风险；政策变动风险；生物安全风险；行业需求恢复不及预期风险；市场竞争加剧风险、产品质量风险。
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