事件。
公司2020年上半年实现营收72.31亿元，同比增长22.7%，归母净利润17.17亿元，同比增长62.5%，扣非归母净利润11.31亿元，同比增长13.9%，经调整Non-IFRS归母净利15.19亿元，同比增长28.9%。
国元观点：
海外订单加速转移，中国区实验室服务和CDMO/CMO服务恢复高增长。
公司Q2实现收入40.44亿元（+29.4%），归母净利润14.14亿元（+111.0%），经调整Non-IFRS归母净利润9.42亿元（+43.1%），业绩实现快速恢复。上半年毛利率39.60%，同比减少2.61pct，主要由于股权激励成本增长和疫情影响下部分业务毛利率降低；销售费用率3.80%，管理费用率11.27%，总体较为稳定，投资收益及公允价值变动收益合计6.30亿元，同比增加5.58亿元。
中国区实验室服务：收入37.80亿元（+26.47%），毛利率41.42%（-2.13pct），全面复工后业务保持高速增长，海外订单转移放量显著。国内上半年完成13个新药IND项目，获得9个CTA，目前有1个III期、8个II期和54个I期项目。股权激励成本同比增加8341.54万元，影响毛利率2.2pct。
CDMO/CMO：收入21.62亿元（+25.83%），毛利率39.61%（-1.04pct），服务项目所涉新药物分子超过1100个，临床III期阶段42个、商业化项目26个，26个国内MAH项目正在进行中，其中4个为商业化项目。公司股权激励成本同比增加2556.06万元，影响毛利率1.2pct。
美国区实验室：收入7.82亿元（+10.12%），毛利率23.97%（-2.88pct），受到美国疫情影响，实验室和工厂运营效率有所下降，业务开拓进程放缓，上半年公司共服务31个项目，包括22个I期项目和9个II/III期项目。
临床研究及其他CRO服务：收入5.00亿元（+5.92%），毛利率11.31%（-8.49pct），受到国内外疫情影响，公司临床业务开发和执行放缓，目前公司CDS项目超过130个。
客户资源进一步开拓，产能建设有序进行。
上半年公司新增客户近600家，实现收入4.01亿元（+26.7%），合计为超过4000家客户提供服务，海外客户收入55.46亿元（+22.3%），国内客户收入16.86亿元（+23.9%）；长尾&中国客户收入49.26亿元（+28.7%），全球TOP客户收入23.05亿元（+11.6%）。常州的寡核苷酸原料药、高活性原料药、多肽原料药生产车间投入使用，无锡制剂基地开工，美国费城的腺病毒和CAR-T细胞治疗生产平台扩建，成都研发中心投入使用。
投资建议与盈利预测。
行业持续高景气，公司龙头地位稳固，一站式服务优势显著，预计公司20-22年营收为162.36/207.99/263.51亿元，同比增长26.13%/28.11%/26.70%，归母净利润分别为28.54/34.87/44.35亿元，同比增长53.90%/22.17%/27.18%，EPS为1.23/1.51/1.92元/股，对应PE为87/71/56X，维持“增持”评级。
风险提示。
全球疫情影响，业务放缓风险；市场竞争加剧风险；全球政治局势变动风险；产能建设不及预期风险；公允价值计量的资产价值以及汇率波动风险。
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