投资建议
公司作为高尔夫子行业的龙头企业，属A 股上市公司中较为稀缺的运动休闲标的，将受益于消费升级、运动行业高景气度、行业高速增长的红利等红利。由于并购上海微祥未经公司董事会审议，涉及本次并购的具体事宜包括交易金额、交易方案等，将由相关各方根据尽职调查、审计及评估结果等进一步协商谈判，故盈利预测未包含上海微祥，预计2020-2022年收入增速分别为11.34%/21.20%/19.42%，归母净利增速分别为13.83%/26.17%/21.64%，EPS 分别为0.88/1.11/1.36元，对应PE 为16.87/13.37/10.99倍。我们继续维持“推荐”评级。
风险提示
并购整合进度不及预期的风险，新品牌开拓的市场风险，终端消费环境的不确定性，新品牌孵化进度不及预期，存货大幅增加或存在减值风险等。
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