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荣盛石化:半年业绩高增,二期项目预计年底建成

来源:平安证券 作者:刘永来 2020-08-13 00:00:00
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事项:公司公布2020年半年报,1H20实现营业收入502.8亿元,同比增长27.3%;归母净利润32.1亿元,同比增长206.6%;每股收益0.51元,每股净资产3.98元。

平安观点:浙石化投产抵御了疫情带来的负面影响:上半年新冠疫情全球爆发,导致国际油价和大宗石化产品价格同比大幅下跌,全行业受到一定的负面影响,但公司控股的浙石化2000万吨一期项目2019年底投产,各装置生产进展顺利,开工负荷稳步提升,效益释放明显,大幅提升了公司上半年的盈利。目前二期2000万吨项目进展顺利,预计年底建成并试运行,投产后将进一步增加公司的盈利。

聚酯和PTA业务逐步好转:疫情对聚酯和PTA业务的影响逐步好转,5月份以来产品价格随油价的上行而逐渐上行,考虑到公司的规模优势和成本优势,以及产业一体化带来的抗风险能力,我们认为下半年PTA、长丝和瓶片业务将好于上半年。

盈利预测与投资建议:公司是国内聚酯行业的龙头企业,也是全球大型的炼化企业之一,三期共6000万吨的炼油项目建成后,将成为全球第二大炼油厂。同时公司合资公司逸盛石化(含海南、浙江和大连生产基地)是全球最大的PTA生产企业,目前仍有600万吨产能在建,建成之后龙头地位将更为稳固。短期来看下半年疫情造成的影响将逐渐减弱,各产品价格仍有较大的上升空间。炼化一体化二期顺利在建,预计年底建成。维持此前预测,我们测算公司2020-2022年的归母净利分别是63、112、168亿元,对应的EPS分别为0.99、1.78、2.67元,对应的PE分别为19.4、10.8、7.2倍。维持“推荐”评级。

风险提示:1)产品市场需求增速放缓;2)在建项目进度不及预期;3)原材料价格大幅波动;4)行业竞争日趋激烈。





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