杭叉集团:2020H1归母净利润26.6%，表现靓丽

业绩总结：公司发布2020年中报，实现营收51.2亿元（+11%），归母净利润4.1亿元（+17.7%），扣非净利润3.8亿元（+33.1%），其中，Q2营收30.8亿元（+28.4%），归母净利润2.6亿元（+26.6%），扣非净利润2.5亿元（+51.3%），业绩加速增长，表现突出，超出此前预期。

业绩靓丽，超出此前预期。随着中国经济快速复苏，叉车行业Q2实现较快增长，带动2020H1叉车行业销量达33.7万辆（+10%），公司作为行业龙头，预计销量增速高于行业平均水平，由于价格有所下降，整体营收增速低于销量增速。公司2020H1实现毛利率20.8%（-0.2pp），小幅下降。期间费用率为11.9%（+0.1pp），表现平稳，其中，销售费用率为5.6%（+0.2pp），管理费用率为6.6%（+0.05pp，研发费用率为4%，+0.2pp），财务费用率-0.3%（-0.2pp）。

公司2020H1对联营企业和合营企业的投资收益为6886万元（同期为578万元），主要源于2019Q4完成参股中策橡胶带来高额投资收益。

加大研发投入，市占率有望持续提升，稳固行业龙头地位。公司积极适应行业产品低碳、环保、安全、智能等技术发展趋势，配合公司全球化发展战略，在高排放标准燃油叉车、锂电产品、智能AGV产品等领域持续加大研发投入，公司2020H1研发费用为2.1亿元（+17.5%），增速显著高于营收增速，带动2020H1研发费用率进一步提升，达到4%（+0.2pp）。公司2018年和2019年销量分别为12.7万台和13.9万台，市占率分别为21.2%和22.9%，2019年市占率提升1.7个百分点，行业龙头地位稳固，公司2020H1营收增速11%，由于价格下降，预计销量增速更高，显著高于行业10%的销量增速，市占率进一步提升。

盈利预测与投资建议。公司Q2业绩表现靓丽，超出此前预期，上调公司2020-2022年归母净利润7.9/9.1/10.4亿元，对应EPS分别为0.91/1.05/1.20元，对应PE估值分别为16/14/12倍，维持“持有”评级。

风险提示：下游需求不及预期风险；盈利能力不及预期风险。

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