外部矛盾加剧导致风险偏好开始降低，强化内循环的优势，部分前期估值比较高但是滞胀的品种重新开始激活。同时考虑偏刚需产品中报业绩还不错，因此在估值很高的情况下，依然获得了资金的青睐，实现了一定幅度的补涨，如中炬高新、恒顺醋业等。对于此类公司，我们长期看好，短期可以适当加大配置比例，但不宜重仓；部分前期涨的较少的公司，如顺鑫农业、涪陵榨菜，可以加大持股比例。【中炬高新】预测公司 2020-2022年收入为53、64、80亿元，2020-2022年净利润为9、11、15亿元，对应2020-2022年EPS 为1.13、1.41、1.82元/股。【恒顺醋业】预计公司2020-2022年整体收入为21.6、25.2、28.9亿元，2020-2022年净利润为4、4.8、5.6亿元。纯调味品2020-2022年收入为19.9、23.5、27.8亿元，2020-2022年净利润为3.1、3.8、4.7亿元。【涪陵榨菜】经过多年经营，公司构筑了渠道和原料护城河。提价红利时期渐远，未来可能回到以增量为主的轨道上来。考虑到2020年短期渠道补库存，目前渠道下沉和品类拓展效果良好，下半年基数低、流动人口增加刺激需求，费用率将回归正常水平，我们上调公司业绩，预计2020-2022年营收增速分别为 15.1%、13.5%、12.5%，净利润增速分别为29.8%、18.5%、16.1%，EPS 分别为1.00、1.18、1.37元。
继续重视国企改革的机会，近期观察到很多地方国企都在持续推动国企改革，也对国企改革基金加大了投资比例，如光明、顺鑫农业、涪陵榨菜、伊力特都值得重点关注。【光明乳业】公司品牌价值持久稳定，低温领域逐渐形成护城河，上游奶源在低温趋势下逐步凸显价值，谋划新格局，拓展江苏、山东、安徽市场。预计2020-2022年公司营业收入分别为241.77、267.29、301.07亿元，净利润分别为5.83、7.12、8.85亿元，EPS 分别为0.48、0.58、0.72元。【伊力特】预计公司2020-2022年净利润分别为5.7、7.1、8.5亿元，同比增长27.8%、25.1%、19.4%，EPS 分别为1.31元、1.64元、1.96元。
目前来看，白酒依然是食品饮料板块中整体估值最低，增长确定性最高的板块，但是要分类。压力最大的还是腰部白酒公司，弱复苏走的很曲折。而山西汾酒作为清香龙头，正在逐步的摆脱压力，走向更新更好的阶段。【山西汾酒】预计公司2020-2022年分别收入为143、185、250亿元，增速分别为20%、30%、35%，预计2020-2022年净利润分别为24.6、34.7、49.7亿，同比26.9%、40.9%、43.3%，对应的EPS 为2.82、3.98、5.70。
市场表现及行业数据： 8月3日-8月9日，食品饮料指数涨幅为-2.1%，申万一级子行业排名第27，子行业中其他酒类（9.0%）、葡萄酒（7.3%）食品综合（2.4%）表现相对较好。6月食品饮料相关社零数据中，饮料类表现较好，6月销售额同比+19.2%，餐饮行业降幅持续收窄，消费复苏趋势明显。餐饮行业收入和限额以上企业餐饮收入6月社零同比分别-15.2%和-12.9%，环比+8.3%和+6.2%。粮食食品类零售额同比+10.5%，烟酒类零售额同比+13.3%，保持了较好的韧性。我们认为，从整体来看，随着疫情的恢复，以及复工复产的持续推进，改善势头有望延续下去。
风险提示：宏观经济下行风险、疫情带来的不确定因素、食品安全风险、下游需求不及预期。
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