华策影视2020年半年报点评：业绩拐点向上，多元变现打开全新成长空间

上半年业绩靓眼，影视剧和广告业务表现强劲 1）公司业绩扭亏，盈利能力提升较大，费用率下降显著。2020H1公司实现营收11.14亿，同增20.37% ；归母净利润1.47亿，同增352.77%，毛利率和净利率分别为34.36%和12.67%，同增10.09pct和19.63pct，期间费用率为23.98%，同减13.59pct；2）20H1公司全网剧销售实现收入9.32亿，同增41.63%，毛利率为33.76%，同比增加18.83%，广告业务同比增加603.54%至5075万。

龙头地位凸显，从“内容”到“消费”打开新空间 公司目前产能维持行业第一，2020年下半年电视剧计划生产11部，电影开机及上映计划共4部，网络电视上映及开机计划共11部，下半年产能确保全年业绩高增；公司与网易云音乐、腾讯音乐、咪咕音乐建立战略合作，消费品牌公司看好护肤品领域、快消领域和衍生品领域；内容营销方面公司重视在明星网红直播、短视频营销、MCN等新业态，和姚记科技、芦鸣网络共同成立了合资公司，携手探索短视频商业变现。

发布定增预案，加码影视剧内容和超高清数字化 公司拟募资总额不超过22亿，其中17.34亿拟用于影视剧，将投入《有翡》《长歌行》《亲爱的，挚爱的》等12部影视剧的制作，其中6部剧已签预售，合同金额约为18.58亿；其中9692万元拟用于投资超高清制作及媒资管理平台建设项目；其中3.69亿拟用于补充流动资金。

投资建议：看好公司影视剧龙头的平台价值，维持“买入”评级 1）公司作为影视剧龙头，在上半年取得傲人成绩，凸显公司龙头价值；2）下半年产能持续旺盛，定增预案给公司未来产能扩张奠定基础；3）内容之外布局C端消费市场，新业态有望打开公司新长期空间；4）人员组织架构和激励上不断创新，内生循环稳步向上。考虑2020年疫情影响，我们略下调20年利润18%，21-22年盈利预测维持不变，预计公司20-22年归母净利润4.58/6.04/7.23亿，EPS为0.26/0.34/0.41元，对应PE为30/23/19X，维持“买入”评级。

风险提示：影视内容不可控性；行业政策风险；人才流失风险。

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