受疫情影响营收下滑，血制品业务出现分化2020H1，公司实现营收13.87亿元，同比下降1.15%；实现归母净利润5.12亿元，同比增长0.94%；实现扣非归母净利润4.65亿元，同比增长0.72%。从单季度情况来看，2020Q2，公司实现营收7.09亿元，同比增长0.31%，基本和去年同期持平；实现归母净利润2.64亿元，同比增长6.86%；实现扣非归母净利润2.22亿元，同比下降0.11%。从收入结构来看，上半年公司营收均来自血制品业务，报告期内实现收入13.87亿元，同比增长0.31%，基本持平。其中，白蛋白实现收入4.60亿元，同比下降9.81%，主要是上半年疫情期间医院患者数量下降所致；静丙实现收入5.25亿元，同比增长11.21%，主要是由于疫情期间，静丙被列为危重新冠患者救治方案，从而销量提升所致。
2020H1，公司整体毛利率为59.74%，基本持平。期间费用率方面，报告期内公司的销售费用率和管理费用率分别为6.17%和13.63%，其中销售费用率下降了1.00pp，管理费用率增长了1.78pp。为进一步丰富公司产品管线，公司持续加大研发力度，报告期内，公司的研发费用为0.8亿元，同比增长16.67%。
采浆量逐渐恢复，研发稳步推进采浆方面，2020年上半年公司通过加强对单采血浆站的管理，增加宣传力度，第二季度采浆量逐渐恢复。报告期内，贺州、博白、武隆的许可证到期均按时换发新的采浆许可证，为血液制品的稳定增长奠定了基础。在血制品研发和工艺优化方面，报告期内，公司研发的采用层析纯化工艺和纳米膜过滤+低pH孵放双重去除病毒工艺技术研制的三种规格的新一代静注人免疫球蛋白已取得《临床试验通知书》；新药重组Exedi-4-Fc融合蛋白注射液（适应症为：II型糖尿病患者，辅助饮食和运动治疗改善血糖控制）也已经申报临床研究并被受理。伴随产品的研发持续推进，有望为公司带来新的业绩增长点。
风险提示行业监管政策变化风险；产品推广不及预期风险；产品研发不及预期风险；市场竞争加剧风险；疫情加剧风险。投资建议维持“增持”评级预计公司20、21年EPS至0.80、0.99元，以8月11日收盘价59.80元计算，动态PE分别为74倍和60倍。我们认为，公司作为血制品龙头企业之一，库存较为丰富，业绩将会受益于行业景气度的持续提升。此外，流感疫苗的产能提升以及市场需求增大将会进一步增厚公司业绩表现。公司目前也在开发新冠疫苗，如能顺利上市，有望为公司业绩带来积极影响。我们看好公司未来发展，维持“增持”评级。
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