2020H1归母净利润同比+37.8%，扣非归母净利润同比+51.1%：2020H1，公司共实现营收33.2亿元，同比+28.7%；归母净利润为6.9亿元，同比+37.8%，扣非归母净利润7.1亿元，同比+51.1%。分产品而言，油气装备制造及技术服务板块实现营收26亿元，同比+38.8%，占公司总营收的78.3%；维修改造与配件销售实现营收5.4亿元，同比+1.1%，占公司总营收的16.3%。此外，疫情冲击下公司着重推进产品交付、多种方式保障项目验收，海外收入达11.8亿元，同比+37.4%，仍保持较高增长速度。
单季度综合毛利率创5年来最好水平，期间费用控制良好：2020H1公司综合毛利率37.2%，同比+2.3pp。其中，油气装备制造及技术服务毛利率达38.2%，同比+2.9pp；维修改造及配件销售毛利率达28.3%，同比+1.7pp。单季度来看，公司2020Q2综合毛利率达41.1%，创五年半来最好水平，盈利能力仍在持续提升。期间费用方面，公司销售费用率4.6%，同比-1.9pp；管理费用率3.8%，同比-0.8pp；研发费用率3.3%，与去年同期基本持平；财务费用率-0.4%，与去年同期基本持平；期间费用合计占比11.3%，同比-2.7pct，期间费用控制良好。
钻完井设备新增订单增幅超70%，经营活动现金流净额同比大幅改善：得益于公司本身强大的竞争力，在经历了疫情及油价双重大考的行业低谷期新增订单仍持续高增长。2020H1公司新增订单46.6亿元，同比+27.4%，其中收入占比最高的钻完井设备订单增幅超过70%。2020H1公司经营活动产生的现金流量净额为-5.5亿元，去年同期为-9.1亿元，同比大幅改善。单季度来看，2020Q2是经营活动现金流净额由负转正的拐点。主要系公司收入规模增加，且持续推进应收账款管理，回款较多导致销售商品及提供劳务收到的现金增加。
近期油气开采规划上调，公司有望充分受益下半年资本开支的增长：上半年来三桶油的主基调以“保产量、控成本”为主。但7月中下旬以来，中石油、能源局等持续提高国内油气开采规划。7月中旬，川渝两地发改委与能源局牵头，目标2025年打造川渝天然气（以页岩气为主）630亿方产量。7月底，能源局北京会议，要求举全行业之力推动油气增储上产。我们判断，油气开发力度的增强有望传导至下半年资本开支增长。行业基本面拐点出现，公司有望充分受益。
盈利预测与投资建议：随着国内油气行业政策逐渐加码，行业基本面拐点出现，公司有望充分受益。预计2020-2022年公司归母净利润分别为16.7/20.5/25.5亿元，对应PE18/15/12x，维持“买入”评级。
风险提示：油价剧烈波动风险、汇率变动风险、市场推广不及预期。
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