生益科技：Q2业绩创新高，研发持续加强

加速增长符合市场预期2020年H1生益科技营业收入68.8亿元，同比增长15%；归母净利润8.25亿元，同比增长39%；单Q2实现收入38.1亿元，同比增长17.6%；净利润5.35亿元，同比增长30.3%，营收利润均创历史新高。

我们认为公司业绩符合市场预期，盈利能力持续增强，5G建设国产化趋势持续发力。

PCB业务成为增长主力，研发投入持续加大在疫情影响背景下，国内5G建设仍然在如火如荼的展开，公司目前在手订单饱满，市场需求预计将在三季度保持。目前公司订单主要来自于基站和数据中心的相关下游市场。从产品来看，公司H1覆铜板保持稳健增长+5.89%，PCB收入增速较高+49.25%，成为拉动公司业绩的主要力量。同时我们关注到公司研发投入力度持续加大，研发投入比例加速提升。我们认为，随着公司高频高速产品销售占比提升以及新产品的持续推进，公司收入结构将会进一步优化。

新兴业务优化收入结构，公司盈利能力持续加强产能方面，19年南通高频产线正式投产运营，产能150万平米；江西九江1200万平方米/年春节后投产；陕西产能搬迁预计新增200多万平方米，CCL产能预计扩充幅度在15%左右。PCB方面，生益电子三期预计2020年月产能13万平米；吉安生益电子第一期产能70万平米/年，预计在20年Q3开始释放，产能与需求将在20年产生共振。

公司计划将生益电子单独分拆至科创板上市，预计公司未来PCB业务将借助资本力量加速成长。我们认为公司的上游核心材料能力将有助于巩固PCB业务的市场竞争力。

风险提示：下游需求不及预期，市场竞争加剧。

投资建议：维持“买入”评级。

预计2020-2022净利润18.37/23.95/29.82亿元，。当前股价对应PE=34.8/26.5/21.3x。我们持续看好公司在5G周期中的持续增长能力，以及公司新业务的长期潜力，维持“买入”评级。

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